\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 820 Shanghai Tunnel Engineering Co.Ltd(600820) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入622.3億元を実現し、前年同期比15.2%増加し、帰属株主の純利益23.9億元を実現し、前年同期比5.9%増加した。
売上高は着実に上昇し、全産業チェーンの運営能力を向上させる。会社は2021年に営業収入622.3億元を実現し、前年同期比15.2%増加し、帰属株主の純利益23.9億元を実現し、前年同期比5.9%増加した。分業事務によると、施工業務は依然として会社の収入の主な源であり、2021年に492.0億元の売上高を実現し、前年同期比2.3%増加し、79.4%を占めた。運営業務の売上高は42.3億元で、前年同期比40.5%増加した。設計サービスは売上高27.0億元を実現し、前年同期比30.9%増加した。融資賃貸業務は4億4000万元の売上高を実現し、前年同期比83.3%増加した。機械加工及び製造業務の売上高は3.3億元で、前年同期比175%増加した。製品販売業務は2.1億元の売上高を実現し、前年同期比2.9%増加した。不動産業務の売上高は2億2000万元で、前年同期比2.4%減少した。地域別に見ると、会社の主な業務収入源は主に江蘇省浙江省上海などの長江デルタ地域に集中しており、上海地区の営業収入は約42.0%を占めている。会社は主な業務が建築施工を主とすることを保証する前提の下で、持続的に“設計がリードして、投資が牽引します”の経営戦略を貫徹して、絶えず産業チェーンを完備して、運営業務の短い板を補充して、着実に融資賃貸業務を推進します。
不動産業務は会社全体の毛利高増を牽引している。2021年、同社は81.27億元の粗利益を実現し、前年同期比34.9%上昇し、粗金利13.1%を実現し、昨年より1.9 pp上昇した。このうち、施工業務、設計サービス、運営業務、機械加工及びメカニズム、不動産業務、製品販売業務は粗金利9.0%、30.7%、28.5%、7.3%、22.8%、10.0%を実現し、前年同期比それぞれ-0.23 pp、+0.44 pp、+3.62 pp、-12.04 pp、+98.08 pp、+3.36 ppで、会社の粗金利は不動産業務、運営業務及び製品販売業務に牽引されている。会社の販売費用は前年同期比59.3%減少し、主にCOVID-19疫病の影響を受け、業務交流はより多くのオンライン方式を採用した。財務費用は前年同期比136.0%大幅に増加し、主にPPPプロジェクトの建設期間中に財務費用が資本化されなくなったことによる。資産減価償却損失は昨年より0.23億元増加し、在庫下落損失と契約履行コスト減価償却損失の増加が原因である。会社は10株ごとに現金配当金2.3元を配布し、現金配当は母の純利益の30.2%を占め、配当率は4.5%である。
新規受注の伸び率は安定しており、エネルギープロジェクト、不動産プロジェクトの伸び率は比較的速い。2021年、同社の累計新規プロジェクト数は5697件で、金額は776.6億元で、前年同期比12.8%上昇し、そのうち施工業務におけるエネルギー工事、不動産工事の前年同期比増加幅はいずれも50%を超え、増加率は明らかである。「杭金衢高速から杭紹台高速連絡線工事PPPプロジェクト」、「安陽から羅山高速道路豫冀省界から原陽(蘭原高速)区間」、「シンガポール跨島線一期CR 102標」などの重点プロジェクトを相次いで落札した。各種類の建設施工任務の推進は全体的に順調で、期内シールド法トンネルの掘進キロ数は累計約110キロを達成した。
上海の「十四五」計画は交通の高品質な発展を推進し、会社の軌道交通業務は利益を得るだろう。上海市総合交通発展「十四五」計画は「強いハブ、ネットワークを織り、品質を向上させ、優れた管理、モデルチェンジを促す」という全体的な構想をめぐり、2025年までに「ハブ型、機能性、ネットワーク化、インテリジェント化、グリーン化」を特徴とする超大都市総合交通システムを持続的に整備することを提案した。同時に、上海中心城は60分で隣接都市に達することができ、主要ハブは120分で長江デルタの主要都市に達することができ、軌道交通市区線と市域(郊外)鉄道運営の総距離は960キロに達するなどの発展目標を提出した。また、2022年、上海市の重大建設プロジェクトは正式プロジェクト173項目を手配し、2000億元以上の投資を完了する計画で、そのうち都市インフラプロジェクトには市域交通17項目、対外交通15項目、軌道交通11項目が含まれている。会社は地域の国有企業のリーダーとして、上海の95%以上の市管道路の運行と維持の任務を引き受け、その軌道交通業務は「十四五」期間中に十分な利益を得て、比較的速い発展を迎える見込みだ。
収益予測と投資提案。同社の20222024年の純利益複合成長率は13.9%と予想されている。同社に2022年の業績PE 8倍の評価値を与え、目標価格6.88元に対応し、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:マクロ経済の下りリスク、不動産政策の変化リスク、基礎建設投資が予想に及ばないリスク。
