\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 233 Tongkun Group Co.Ltd(601233) )
イベント: Tongkun Group Co.Ltd(601233) 2021年年報を発表します。報告期間中、会社の営業収入は591.31億元で、前年同期比+29.01%、帰母純利益は73.32億元で、前年同期比+158.44%だった。第4四半期の会社の営業収入は87.83億元で、前年同期比-32.50%、前月比-56.43%、帰母純利益は11.71億元で、前年同期+12.11%、前月比-42.24%だった。
会社は同時に2021年の利益分配予案を発表し、全株主に10株ごとに現金配当3.30元、合計現金配当約7.88億元を配布し、年度帰母純利益の割合約10.75%を占める予定である。
コメント:会社の年間業績は高く、これまでの予想をやや下回っており、主に第4四半期の「ダブルコントロール」政策の影響を受けている。四半期ごとに見て、会社の長糸業務は第2四半期に泗陽海欣50万トンのPOY装置を買収して増加を実現し、同時に第2四半期の下流需要の景気を重ねて長糸の業績の上昇を牽引した。第3四半期は前期下流の備品が十分で、シーズンが予想に及ばないなどの原因で景気が相対的に弱い。第4四半期はエネルギー消費の二重制御などの要素で生産を制約し、地域性疫情を重ねて需要が弱まり、長糸景気が下落した。全体的に見ると、2021年の需要端は相対的に弱く、この背景の下で会社は大生産能力の優位性で産業協同自律を十分に行い、2021年の長糸業務に単トン営業利益411元以上(公告経営データによると計算)を実現させ、前年同期より305元近く増加した。また、浙石化側は年間投資収益44.6億元に貢献し、利益レベルをさらに向上させた。後期は二期プロジェクトが徐々に定着するにつれて、業績に安定した貢献が期待される。
公告によると、2021年末までに会社は重合生産能力810万トン/年、長糸生産能力860万トン/年を持ち、中国市場の占有率は20%で、世界の割合は13%を超えた。長期的に見ると、会社の公告は江蘇省例えば東洋口港、江蘇省三大プロジェクトが完成した後、会社の長期生産能力は1510万トンに達し、成長属性は著しい。公告によると、年内に会社の洋口港プロジェクトは5-6セットの装置が生産状態に入る見込み(そのうち2セットはすでに生産を開始した)、初の250万トン/年のPTA装置は2022年10月に生産を開始する予定である。同時に、将来、会社の全産業チェーン版図拡張モデルの牽引の下で、上下流は協同一体となり、会社の利益空間をさらに拡大することが期待されている。また、長糸業界の供給側構造は持続的に改善され、産業集中度は絶えず向上し、百川データによると、現在の業界のCR 6重合生産能力集中度は60%以上である。将来、会社は大生産能力の優位性を発揮し、業界の協同自律の背景の下で持続的に利益を得ることが期待されている。疫病の影響が徐々に明らかになるにつれて、物流輸送が回復したり、下流の購買抵抗が減少したりするにつれて、需要端の補庫動力が徐々に現れ、業界の景気反転が期待されている。
浙石化二期は次第に固体化され、下流の高付加価値製品は豊富である。公告によると、浙石化二期は現在全面的に生産を開始し、下流にはABS、光起電力級EVA、FDPE、ポリカーボネート、ポリエーテルポリオールなど多くの差異化高付加価値品種が配置されている。浙石化の2期が徐々に固有の期待に転換するにつれて、増量投資収益に持続的に貢献する。
投資提案:購入-A投資格付けを維持し、疫病が需要に与える影響と地政学リスクが原油価格に与える影響を考慮し、2022年の業績予想を下方修正し、2022年-2024年の帰母純利益はそれぞれ78.46、98.31、112.59億元と予想されている。
リスク提示:原料価格の上昇、疫病の繰り返し、需要が予想に及ばず、建設中のプロジェクトが予想に及ばず、安環生産リスクなど。
