\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 16 Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
事件:会社は2021年の年報を発表した:2021年に会社の売上高は59.61億元を実現し、前年同期比56.44%増加した。帰母純利益は17.12億元で、前年同期比99.46%増加した。非帰母純利益は16.32億元で、前年同期比99.07%増加した。1株当たり1.33元の収益を実現する。
イベントコメント：
売上高の増加は予想に合致し、手書き注文で業績の増加を支えている。2021年、会社の結晶成長設備業務は営業収入34.75億元を実現し、前年同期比32.47%増加した。インテリジェント化加工設備の営業収入は11.39億元で、前年同期比106.61%増加した。サファイア材料の営業収入は3.89億元で、前年同期比100.78%増加した。設備改造サービスは営業収入3.62億元を実現し、前年同期比258.20%増加した。会社の結晶成長設備の営業収入の確認は下流のシリコンシートメーカーの拡産計画に依存し、2021年に公告された131.65億元の新たな重大契約の中で、2021年度に収入7.71億元を確認し、報告期間内に結晶成長設備の成長率が他の業務の成長率より遅いことを招いた。2022年のシリコンシートの生産拡大はさらに強化され、会社の売上高のさらなる増加を牽引する。同社は2022年度に営業収入が100億元を突破する計画で、第1四半期末までに設備契約を完了していない計222.37億元(前年同期+12.77%)を達成し、この経営目標を強力に支える。
利益率のレベルは前年同期比で著しく向上し、会社の製品力の優位性が際立っている。2021年の会社の販売粗金利は39.73%で、前年同期比3.13 pct増加し、販売純金利は28.99%で、前年同期比6.64 pct増加した。原材料価格の上昇、機械設備業界の多くの会社の粗利率が圧迫されている状況下で、会社の粗利率レベルは明らかに向上し、一方では会社の製品競争力が強いことを示し、一方では会社のコスト管理能力が優れていることを示している。
2022年の半導体設備受注計画は30億元を突破し、新たな成長曲線を開く。2021年に同社は半導体設備の契約を完了していないが、年報によると、2022年に同社は半導体設備とそのサービス受注が30億元を突破することを目指している。現在、同社は12インチ半導体シリコンシートの長結晶、スライス、研磨、エピタキシャル設備の開発に成功し、そのうち12インチ片面薄化機、12インチシリコンエピタキシャル炉、12インチ立式多結晶シリコン堆積炉は顧客検証を完了し、販売を実現した。12インチシリコンエピタキシャルシートの単位生産能力設備投資は約1900元/シート(年間生産能力)で、そのうち「研磨+エピタキシャル」段階の設備投資額は80%以上(研磨は約60%、エピタキシャルは約24%)を占めている。半導体デバイスの受注は大幅な増加を予想し、第2の成長曲線を開く。
サファイア事業は急速に成長し、大サイズの基板が販売されている。サファイア事業の営業収入は前年同期比100.78%増加し、飛躍的な増加を実現した。2016年に同社が非公開で株式を発行して資金を募集し、「年間2500万mmサファイア結晶棒生産プロジェクト」を2022年末までにすべて生産を開始する予定だ。2020年に合弁会社を設立し、年間3500トンのサファイア生産能力プロジェクトを建設し、第1期プロジェクトは2021年12月に生産を開始し、2023年にすべて生産を達成する予定である。2つのプロジェクトはすべて産後に達し、会社は生産能力に優位を形成し、規模効果の向上もサファイアの利益能力を高める。現在、会社の8インチサファイア基板技術はすでに研究開発が完了し、販売を実現しており、大サイズサファイア基板はより高い生産効率とより低い生産コストをもたらし、同時に現在の中国の大サイズ基板に対してすべて輸入に依存している状態をある程度改善することができる。
投資アドバイス：
当社の20222024年の純利益はそれぞれ28.33/37.10/46.08億元、EPSはそれぞれ2.20/2.88/3.58元で、現在の株価はPEに対応して21/16/13倍であると予想しています。同社の受注は大幅に増加し、今年の半導体設備の受注は2倍を超えると予想されている。同社の現在の業務配置によると、今後5年間、同社は太陽光発電と半導体シリコンチップ設備、サファイア、炭化ケイ素の3つの曲線から成長を続けている。以上、当社の推定値は依然として一定の上昇空間があり、その「購入」投資格付けを維持していると考えています。
リスクのヒント:
太陽光発電シリコンシートの拡産力は予想されるリスクに及ばない。半導体シリコンシートの拡産力は予想されるリスクに及ばない。Mini/Micro LED産業化の進捗状況が予想されるリスクに及ばない。
