\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 637 Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) )
2022年第1四半期の業績は小幅に下落し、DMOの影響を差し引いて業績は予想をやや上回った。2022年第1四半期の売上高は29.0億元(前年同期+25.9%、前月比-8.9%)で、帰母純利益は1.65億元(前年同期-9.1%、前月比-14.1%)で、会社の粗利率は13.3%(前年同期-4.4 pp、前月比+6.0 pp)、三費率は5.0%(前年同期-0.9 pp)で、純金利は5.5%(前年同期-2.0 pp、前月比+0.1 pp)だった。インドネシア商務省は2月15日から、インドネシアのすべての毛パルミチン油とその派生製品の輸出業者が中国市場の義務(DMO)を遵守しなければならないと発表し、油脂派生品の輸出企業に30%の輸出割合で中国で食用パルミチン油を平価で販売する義務を履行し、子会社のインドネシアの杜庫達製品の輸出に不利な影響を与えたが、DMO政策は3月21日にキャンセルされ、この事件の影響を差し引いた。私たちは会社の第1四半期の業績が予想をやや上回ったと考えています。
インドネシア政府はDMO政策を廃止し、パーム油の輸出税費を引き上げ、ドゥクダの利益は大幅に増加する見込みだ。3月18日、インドネシア政府は中国市場義務(DMO)の廃止政策を発表した。同時に、パルミチン油の輸出税、輸出付加費のLEVY上限を375ドル/トンから675ドル/トンに引き上げ、2022年3月21日から実行する。この新しい政策が実施されるにつれて、インドネシア国内のパーム油下流産業チェーンは大幅に利益を得て、大部分の関税はインドネシア本土の油脂工場のコスト優勢に転化して、インドネシア現地企業と海外の油化企業のコスト格差をさらに増加して、会社のデュークは60万トン/年産能力を備えて、1トンの利益は15002000元/トンに拡大する見込みです。
会社は世界の界面活性剤、油脂化学工業のトップ企業で、下流の日化分野OEM/ODMに伸びている。現在、鎮江基地の10万トンのOEM生産能力はすでに生産がいっぱいで、河南鶴壁、四川眉山、河北滄州に50万トンのOEM基地を配置し、20212022/2023年末の生産能力はそれぞれ10/60/160万トンで、下流の連合利華、保潔、青月、白猫などの核心顧客を縛り、日化消費属性は安定的に増加している。会社は中国の油脂化学工業のリーダーで、未来下流のハイエンド食品級の油酸、エステル類に開拓します。杭州油化10万トン/年建設中のプロジェクト製品は2万トン/年OPO構造エステル、5万トン/年食品級単グリセリンなどのハイエンド構造エステル類製品を含み、2022年上半期に生産を開始する予定である。
リスク提示:パーム油価格が大幅に下落し、下流需要が予想に及ばず、インドネシアの輸出政策のリスク、新プロジェクトの生産開始進度が予想に及ばなかった。
投資提案:利益予測を維持し、「購入」格付けを維持する。20222024年の純利益は12.9/15.9/18.1億元で、前年同期比62/23/14%増加する見通しだ。EPS=2.75/3.37/3.84元を薄くし、現在の株価はPE=5/4/4 xに対応している。会社は中国の界面活性剤と油脂化学工業のトップ企業で、インドネシアの杜庫達はインドネシアのパーム油の輸出の新しい政策から利益を得て、コストの優位性は更に拡大して、“購入”の格付けを維持します。
