\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
業績評価
4月27日、会社は業績公告を発表した:21年の営業収入は65.49億元で、前年同期比+24.1%だった。帰母純利益は9.81億元で、前年同期比+39.9%だった。21 Q 4の営業収入は17.02億元で、前年同期比+2.4%だった。帰母純利益は0.17億元で、前年同期比-9.7%だった。22 Q 1の営業収入は16.88億元で、前年同期比+12.1%だった。帰母純利益は0.89億元で、前年同期比-62.2%だった。
経営分析
21 Q 4+22 Q 1圧力集中放出。21年の鮮品業務は前年同期比+15.47%、純増加店は1315店(前年同期+10.6%)で、単店売上高は19年の91%に回復し、前年同期比20年で2.4%増加した。22 Q 1の成長率が前月比で減速したのは主に疫病の繰り返しによるもので、新たに600店の店舗が追加される見通しだ。21年/21 Q 4/22 Q 1の粗利益率は前年同期比-1.8/1.3/4.2 pct、販売費率は前年同期+1.9/13.5/7.3 pct、粗販売差は前年同期-3.7/14.9/11.5 pctだった。Q 4+Q 1の圧力が大きいのは主に疫病の繰り返しがマイナスの衝撃をもたらし、会社は貨物割引(毛利端)+補助金(費用端)を通じて加盟商を支持している。また、春節のマーケティング活動、超洵黒鴨の買収なども販売費用の増加を招いた。コスト圧力と低毛利プレートの割合の上昇も粗利率の下落を招いた。21年/21 Q 4/22 Q 1管理レートは前年同期+0.1/0.3/0.8 pct、財務レートは同+0.3/0.4/0.2 pct、純金利は同+1.6%/-11.6%/-10.4 pctであった。
第2成長曲線は順調に進んでいる。1)投資面では成果が豊富で、持株の17%の末麻もIPOプロセスを提出しており、今後数年で投資収益が明るいと予想されている。21年に投資収益と株式激励費用を差し引くと、純金利は12.6%で、前年同期比-1.9 pctで、対応利益の伸び率は7.9%だった。2)21年のサプライチェーンは同212.27%増加し、依然として大きな拡張空間がある。3)廖記、阿満などの店の模型はすでに比較的成熟しており、疫病が好転した後、店の放量を開始する見通しだ。
疫病の圧力は最大の摂動項目であり、基本面の修復を待つ。現在の状況では、疫病の予防・コントロールの動きに引き続き注目することを提案し、下半期には国境の改善を迎える見込みだ。店舗経営には依然として一定の靭性があり、そのうち店齢5年以上の店舗(39%、貢献収入46%)は19年に比べて全体の単店売上高が明らかに増加している。疫病後、会社は開店速度を速め、1年以下の新店の割合が上昇(21年比16%、貢献収入7%)し、この一部の店は全体の単店レベルを下げた。
投資アドバイス
疫病の圧力を考慮して、22-23年の帰母純利益を26%/24%引き下げ、22-24年のEPSはそれぞれ1.68/2.13/2.58元で、対応PEはそれぞれ26/20/17倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の繰り返しの影響店の回復/拓店の進度が予想に達しない/食品安全問題/業界競争が激化
