\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
差別化生産能力は順調に上昇し、年間収入は70%増加した。2021年に会社の収入は42.6億元、+70%、純利益は4.6億元、+287%を実現し、そのうち長糸/生地/生地の外販収入はそれぞれ+114%/+55%/+36%である。粗利率/純金利はそれぞれ25.5%/10.9%で、前年同期比+3.7/6.3ポイント、そのうち長糸/生地/生地の粗利率はそれぞれ+3/+9/+2.2ポイントで、収入と粗利率の増加は主に12万トンの差別化長糸生産能力が予想通りに上昇し、製品構造がアップグレードしたおかげである。在庫回転日数は40日から133日、ROE+9.6ポイントから13.8%に下がり、資産負債率は42.4%で、前年同期比2.5ポイント下落し、いずれも健康水準に達した。
第4四半期の業績は高成長を維持し、粗利率は第3四半期より改善された。2021 Q 4会社の収入は11.9億元、+43%、純利益は0.9億元、+218%、粗利率は23.2%、+6.7ポイントで、第3四半期の23.9%(前年同期比0.3ポイント低下)より大幅に好転した。
展望:第1四半期の疫病は繰り返し、コストは上昇し、第2四半期は緩和される見通しだ。3月末、嘉興秀洲区は疫病のため閉鎖され、会社の工場は生産を停止しなかったが、物流が阻害され、当期の収入が確認される見通しだ。同時に2021年第4四半期PA 6/PA 66スライス(工業用)価格+43%/+67%で、2022年第1四半期のコストが高いと予想されている。しかし2022年に入ると、スライス価格は曲がり角を迎え、1~3月のPA 6とPA 66スライス(工業用)価格はそれぞれ前年同期比+20%/+19%増となり、増加幅は減速し、コスト圧力は緩和される見通しだ。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動し、疫病が繰り返し、核心技術が流失し、システム的なリスクがある。
投資提案:会社の競争障壁と中長期成長性を引き続き見てください。錦纶66と再成長可能な糸業界の需要は間もなく急速な発展期に入り、会社は深い技術障壁と顕著な先発優勢によって急速に差異化生産能力建設を配置し、現在、会社の注文状況は比較的に良く、長糸生産能力の利用率は満産に近い。今年第1四半期の疫病は繰り返し、スライスコストは上昇し、第2四半期は緩和される見通しで、会社の今後2~3年の競争優位性と成長空間を引き続き見ている。利益予測を維持し、同社の20222024年の純利益は6.0/8.9/10.7億元で、前年同期比29%/49%/20%増加し、2023年19-20 xPEに対応し、合理的な推定値は20.3-21.4元を維持し、「購入」格付けを維持する。
