\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 77 Anhui Korrun Co.Ltd(300577) )
イベントの概要
2021年の会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ22.89/1.80/0.96億元で、前年同期比17.76%/13.33%/70.31%増加し、予告に合致し、収入/純利益は2019年より15%/20%下落した。21 Q 4会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ7.15/0.29/-0.27億元で、前年同期比52.29%/-29.07%/-185.39%増加し、19 Q 4前年同期比4%/43%/-、Q 4控除非損失は主に粗利率の低下、販売費用率の向上、投資損失によるものである。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ6.12/0.47/0.13億元で、前年同期比35.56%/2.78%/-40.63%増加し、純利益は主に政府の補助から来ている。10株ごとに現金配当が1.05元です。
分析判断：
21下半期には2 Bの成長が加速し、22 Q 1は低基数に基づいて高く増加した。2021年の会社の2 B収入は14.64億元で、前年同期比24%増加し、19年より11%増加し、下半期の2 Bは明らかに加速した(上半期の2 B収入はそれぞれ6.4/8.2億元で、前年同期比3%/48%増加した)。生産能力から見ると、2021年の総生産能力は2672万件で、前年同期比27%増加したが、生産能力利用率は新生産能力の生産開始の影響で前年同期比2.29 PCTから84.91%減少した(中国/海外生産能力の割合はそれぞれ40%/60%、生産能力利用率はそれぞれ88.37%/82.58%)。22 Q 1我々は2 Bが低基数に基づいて40-50%増加し、3月末にインドネシアで生産を拡大し、従来の120本に基づいて2倍になると推定している。
2 Cはまだ疫病に回復する前に、90点が高く増加し、小米のルートは大幅に下落した。2 C事業の収入は7億5600万元で、前年同期比3%増加し、19年より41%減少した。このうち、オンライン(90分ブランド)/販売ルート(小米ルート)の収入はそれぞれ3.47/4.09億元で、前年同期比63%/-21%増加し、19年比62%/-62%増加した。上半期に分けて見ると、下半期の小米ルートは加速的に下落し、上半期の収入はそれぞれ1.77/2.32億元で、前年同期比16%/25%減少した。90分下半期の成長率は減速し、上半期の収入はそれぞれ1.55/1.92億元で、前年同期比90%/47%増加した。22 Q 1私たちは2 Cの桁数の増加を推定して、成長は主に90点の海外業務から来て、小米と90点の中国業務は横ばいです。
粗金利の下落は主に2 Bと小米の粗金利の下落の影響を受け、22 Q 1の粗金利は前年同期比で下落した。2021年の粗利率は26.58%で、前年同期比1.90 PCT減、19年比1.2 PCT減だった。分割によると、2021年の2 B/2 Cの粗利率はそれぞれ25.97%/28.8%で、前年同期比-3.24/0.44 PCT増加した。2 C端の粗利率の上昇は主に90点の値上げと高毛利新品の割合の上昇から来ている。22 Q 1の粗利率は25.04%で、前年同期比1.99 PCT減少した。会社の21年の純金利は7.54%で、前年同期比4.12 PCT上昇し、19年より1.25 PCT減少し、純金利の前年同期上昇は主に費用率の改善とその他の収益、投資収益の増加から来ている。2021年、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ11.76%/10.18%/2.75%/1.35%、前年同期比0.65/-2.04/-0.99/0.07 PCT増加し、財務費用は前年同期比24%増加したのは主に利息支出の増加によるものである。
経営キャッシュフローが低下し、在庫が増加した。会社の21年の経営活動によるキャッシュフローの純額は4743万元で、前年同期比65%減少した。主に会社が材料の値上げに対応し、疫病の影響で海外物流が阻害され、早めに備品を調達したためだ。会社の在庫は5.33億元で、前年同期比36%増加した。
投資アドバイス
われわれの分析:(1)2 B業務は将来20-30%の成長率を維持する見込みがあり、会社の新規署名顧客は23年に増加する見込みがある。インドネシアの2期120本の生産ラインは下半期に坂を登る見込みだ。(2)2 C事業の減損はQ 2に反映される見込みである。疫病の繰り返しを考慮して、22/23年の収入を32.4/40.87億元から25.92/31.03億元に引き下げ、24年の収入を36.9億元に増やし、22/23年の帰母純利益を3.42/4.5億元から2.01/2.72億元に引き下げ、24年の帰母純利益を3.46億元に増やし、22/23年のEPSを1.43/1.88元から0.84/1.13元に引き下げ、24年のEPSを1.44元に増やし、2022年4月28日の終値は13.76元でPEに対してそれぞれ16/12/10 Xに対応した。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
疫病の発展の不確実性。原材料価格の変動と労働力コストの上昇。為替レートが変動する。生産能力の拡張は予想に及ばない。システムリスク。
