\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 915 Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
投資のポイント
2021年の業績は比較的に速く増加して、GNORDのハイエンドの減速機の販売台数は万台を破ります
2021年の会社の売上高は29.4億元で、前年同期比+34.8%だった。帰母純利益は4.6億元で、前年同期比+28.7%だった。非帰母純利益は4.2億元で、前年同期比+32.1%だった。株式インセンティブ費用の影響を除いた純利益は4.98億元で、前年同期比+34.0%だった。製品別に見ると、歯車、スイングニードル減速機の業務収入はそれぞれ21.3億元と5.17億元で、それぞれ前年同期比+30%と+20%で、GNORDハイエンド減速機の販売台数は万台(1.2万台)を破り、収入は1.65億元に達し、前年同期比+600%だった。Q 4単四半期の売上高は6.9億元で、前年同期比+11.5%、前月比-11.7%だった。帰母純利益は1億2000万元で、前年同期比-4.2%、前月比-14.3%で、やや下落した。2)メルトブローに関する減速機事業の恩恵を受け、2020 Q 4の基数が高い。
2022 Q 1会社の売上高は6.1億元で、前年同期比-5.1%、前月比-11.1%だった。母の純利益は0.65億元で、前年同期比-18.55%、前月比-4.8%で、市場の予想を下回っており、私たちは主に3月の常州疫病の管理制御によって会社がしばらく休業したと判断した。
粗利率は短期的に圧力を受け、株式激励を除いて純金利の基本的な安定に影響する。
2021年の粗利率は27.1%で、前年同期比-1.2 pctだった。2021 Q 4の粗利率は27%で、前年同期比+0.3 pct、環比-2.1 pctだった。2022 Q 1の粗利率は25.2%で、前年同期比-1.2 pct、環比-1.8 pctだった。主要系:1)2021年に原材料が大幅に値上がりし、現在も高位を維持している。2)2020年溶噴布関連の高毛利減速機業務は総合毛利率の基数を引き上げる。3)2021 Q 4以来、電力制限&疫病が業界の景気に影響し、ローエンド製品の競争が激化している。2021年の販売純金利は15.6%で、前年同期比-0.8 pct、株式支払いを除いた純金利は16.9%で、前年同期+0.44 pctだった。期間費用率は10.4%で、前年同期比+0.5 pctだった。そのうち、販売/管理(研究開発を含む)/財務費用率はそれぞれ前年同期比-0.3/+0.7/+0.1 pctであった。Q 4販売純金利は16.74%で、前年同期比-3.2 pct、前月比-0.9 pctだった。2022 Q 1の販売純金利は10.6%で、前年同期比-1.8 pctだった。期間費用率は12.4%で、前年同期比+2.3 pctで、主に研究開発費用率が増加した。
継続的にコードの研究開発をプラスして、手で注文するのは比較的に旺盛です
2021年に会社の研究開発に1億1300万元を投入し、前年同期比+44%だった。2022 Q 1の研究開発に0.35億元を投入し、前年同期+52%で、売上高に占める割合は5.8%(前年同期+2.2 pct)だった。2022 Q 1末現在の在庫は7.3億元で、前年同期比+24%だった。契約負債は0.62億元で、前年同期比横ばいで、手取り注文は比較的十分である。2022 Q 1経営活動の純キャッシュフローは-1.4億元(2021 Q 10.2億元)で、主に2021年同期の販売増加が大きく、現金方式の販売返金が増加し、購買支払いは銀行の引受決済を主とし、現金の流出が遅延したことによる。
汎用主業の安定した成長、ハイエンド化&多元化が成長空間を開く
①GRONDドライブ：ジェノハイエンド減速機はSEWなどの外資トップと競争し、リチウム電漿材攪拌減速機市場を大挙開拓し、重点顧客はマクロ技術、 Foshan Golden Milky Way Intelligent Equipment Co.Ltd(300619) などを含む。2021年12月、捷諾は宏工科学技術と2800万元の戦略協力協定を締結し、2022年の発展のために基礎を築いた。②工事機械業務：現在、製品はタワー、掘削機、登高車などの主要工事機械装備をカバーしている。お客様は、 Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) 、東起機械などの中国のリーダーを開拓することに成功しました。③工業ギアボックス業務：外資チームを導入することにより、従来の大電力PVシリーズ減速機をアップグレードし、アップグレード後のHBシリーズ工業ギアボックスは輸入減速機と同寸法、同トルク/パワーで、輸入代替を実現する；この製品は2022年6月に全面的に市場に投入され、セメント、石炭、電力などの下流分野での市場開拓を支援する見通しだ。
利益予測と投資格付け:疫病の影響を考慮して、私たちは20222024年の帰母純利益が5.7(12%引き下げ)/7.3(18%引き下げ)/9.1億元で、現在の市場価値はPEに対応してそれぞれ16/12/10倍で、「増持」格付けを維持すると予想している。
リスク提示:マクロ経済の下落リスク、疫情の影響リスク、原材料価格の変動リスク。
