\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
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会社は2021年第1四半期報告書を発表した:会社の22 Q 1は営業収入3億1000万元を実現し、前年同期比+2.4%だった。帰母純利益は145万元で、前年同期比-89.5%だった。非帰母純利益は0.39億元で、前年同期比+192.6%で、業績は予想に合致した。
主な内容
問題1:なぜ基地が上海にあるバビーは疫病の影響で、第1四半期に非成長率192.6%の明るい成績を取ることができるのか。なぜ華東地区も安定した割合を維持しているのか。私たちは会社が風に逆らうことができると考えています。華東地区は91.41%の収入を占めています。主な原因は:
昨年は基数が低かった。2021 Q 1広告の投入費用を増やしたため、販売費用は0.30億元に増加したが、今年の販売費用は前年同期より53.33%減少し、0.14億元に達した。
コスト端圧力が小さい。会社のコストの中で豚肉が比較的に大きくて、豚の価格の下落はコストの端で表現します;
需要は安定している。2021年の店舗数と単店収入の増加が著しく、1-2月の会社の収入端は安定した発展を維持している。3月の上海の疫病の爆発の背景の下で、一部のオフラインの店舗の業務の展開は阻害されたが、店舗はコミュニティの団体購入方式を展開することを通じて一部の補完を実現し、同時に団体食事の注文の急激な増加は工場の生産能力を飽和させ、そのため会社全体の経営は疫病の影響を受けて限られている。
質問2:なぜ22 Q 1会社の団食業務の成長速度が明るいのか。なぜ麺類製品の収入の割合が著しく向上したのか。
22 Q 1団食収入の割合の向上が顕著または主因:1)疫病の影響で団食需要の向上が顕著である。2)団体給食部門の人員拡大が加速した。具体的なデータを見ると、2022 Q 1の特許加盟、直営店、団体給食ルートの収入はそれぞれ2.32、0.07、0.64億元(それぞれ前年同期比13.17%、74.25%、60.05%増加し、収入は前年同期の変動-6.12、+0.69、+4.90ポイントから75.10%、2.33%、20.83%を占めた)。
麺類製品の収入の割合が上昇したか、1)団食製品の構造の中で麺類が加盟店より高いため、22 Q 1団食の需要が増加した。2)疫病の下でコミュニティ団体購入の主な販売は冷凍類の完成品の麺点である。具体的なデータによると、2022 Q 1の食品類収入は2.77億元(収入は前年同期比で+0.41ポイント増の89.66%)で、麺類/餡類/外注食品類収入はそれぞれ1.27、0.70、0.81億元(収入は前年同期比で+6.45、-5.28、-0.75ポイント増の41.07%、22.47%、26.13%)だった。
問題3:なぜ会社は費用率の低下、粗利率の上昇を背景に、純金利が大幅に低下したのか。
当社の純金利の大幅な下落は、会社の22 Q 1の公正価値の変動による純利益が-0.51億元であり、純利益の表現を牽引していると考えています。実際、会社の利益は着実に向上し、費用のコントロール力が強い。具体的なデータを見ると、2022 Q 1社の粗利率、純金利はそれぞれ前年同期比4.66%、5.04ポイント増の27.35%、0.38%となった。また、会社全体の費用コントロール能力が強く、期間費用率、販売費用率、管理費用率はそれぞれ前年同期比-5.05%、-7.58%、0.56%から9.76%、4.37%、7.84%変動した。
展望2022:内伸外延譜新章、団食は引き続き明るい目の表現が期待される
内生外延譜新章、店舗数または予想を超えた。2022年外延(同社は買収加速を通じて全国化を実現し、2022 H 1社は合併合併プロジェクトを発表する予定で、600店を超える見込み)+内生(南京工場が2022年に到着する背景の下で、ブランド力の強い華東地区も展示店を加速させ、華南地区は公開招商を強化することで加速発展を実現する)=1300店を純増額する予定で、これにより、店舗数の面で予想を上回る発展を実現した。
出前業務は新量を増やし、店の品質は予想を上回った。1)出前業務:会社は21年末に美団などのルートと出前協力+出前店の割合を絶えず向上させた+多くの中晩餐新品を増加させ、2022年の単店収入に貢献し、持続可能性を備えている。2)店舗のアップグレード、品目の開拓、通常の値上げなどの措置が続く。3)21年の値上げ配当金の釈放。以上の状況に基づき、22年間の単店収入の伸び率は依然としてプラス成長を維持し、発展態勢が好転する見込みだと考えています。
団食業務は発展を加速させ、予想を上回った。われわれは2022年に会社の団食業務が予想以上の発展を実現すると考えている。主な原因:1)南京工場の着地利好華東地区の団食業務の規模の拡張を加速させ、同時に華北地区は引き続き団食業務の発展を加速させる。2)2021年会社は大顧客部の人員配置を強化し、2022年の団食業務の規模拡大のために基礎を築いた。
コストコントロール力が強く、粗利率が低下するか、底部の回復を実現します。コスト端:2022年に会社のコスト端は比較的に良いコントロールを得ることが期待されて、主に会社がすでに低価格の豚肉をロックすることを通じてコストの安定を保証したためです;費用端:2022年に会社の費用が全体的に安定すると予想されています。
生産能力の配置を再最適化し、南京工場が着地したり、華東市の占有率の向上を加速したりした。2021年に会社の生産能力&生産能力の利用率はいずれも着実に向上し、そのうち2021年の上海二期インテリジェント化工場のプロジェクトは2021年5月に正式に生産を開始し、生産能力の不足問題を大幅に緩和し、2021年の上海、広州、天津中央工場の麺類生産能力の利用率はそれぞれ91.62%、27.45%、7.24%であった。中具の生産能力の利用率はそれぞれ101.20%、47.41%、35.26%で、現在の上海の生産能力は依然としてバランスのとれた状態にあり、南京工場が22年に着地するにつれて、会社の華東地区の市占有率はさらに向上する見込みで、同時に、未来華中工場が徐々に着地するにつれて、華中地区の発展の想像空間は大きい。
収益予測と評価
私たちは:1)量:会社の加盟店の現在の拡張速度は基本的に予想に合っており、将来、会社は合併買収速度を速めることで規模の急速な向上を実現すると考えています。2)価格:会社は発力店の外食業務を通じて収入の増加量を創造し、店の製品構造を調整し、新鮮な服をロックするなどの方法で単店の収入を向上させる。3)増量業務の面では、完成品化、専門化の趨勢の下で、会社の2 B業務は予想以上の発展を期待している。以上、20222024年の会社の収入の伸び率はそれぞれ44%、23%、20%と予想されている。帰母純利益の伸び率はそれぞれ-15.4%、23.6%、26.7%だった。EPSは1.1、1.3、1.7元/株である。PEはそれぞれ30,24,19倍であった。会社の年間業績の確定性が強いことを考慮して、現在の推定値は極めて性価比があり、購入格付けを維持している。
リスク提示:中国の疫病は二次爆発した。食品安全問題加盟管理リスク;対外投資の失敗リスク;原料価格変動リスク。
