\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 49 Inner Mongolia Furui Medical Science Co.Ltd(300049) )
事件:1)会社は2021年の年報を発表し、年間収入は9億元(+1.3%)、帰母純利益は9547万元(+54.2%)、非純利益は9176万元(+34.6%)、経営キャッシュフロー純額は2.1億元(+4.1%)である。2)会社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の収入は2.1億元(+18.3%)、帰母純利益は864万元(-32.2%)、非帰母純利益は878万元(-29.2%)、キャッシュフロー純額は3714万元(-3.9%)を経営している。
還元株式の支払い費用の影響で、22 Q 1の業績は予想に合致した。2021年度の会社の株式支払い費用は約1673万元、非経常損益は371万元で、業績は激励考課下の「純利益」に還元され、株式激励の考課目標に合致する。四半期別に見ると、2021 Q 4単四半期の収入は3億元(+0.5%)で、帰母純利益は0.37億元(+18.9%)で、21 Q 3単四半期の収入、業績の伸び率+7.8%、+4.2%より上昇した。2022年第1四半期から見ると、疫病下の収入の伸び率は予想に合致し、業績の伸び率は株式支払い費用837万元で圧迫され、この影響を除いて、内生業績の伸び率は30%を超えると予想されている。
薬品業務の自主定価は第2波の発展を迎え、医療サービス業務は高い成長を遂げた。業務別に見ると、2021年の会社の薬品プレートの収入は3.3億元(+4.2%)で、その中には2.7億元(-0.1%)の薬品があり、粗利率は59.5%(+3.8 pp)で、独占製品の複方鳖甲軟肝錠は国家薬監局が承認した最初の抗肝線維化薬品であり、現在、中国では毎年約700万人の肝硬変患者があり、抗肝線維化漢方薬の浸透率は10%で、会社の市が25%を占めていると仮定すると、軟肝錠の市場空間は10億元以上である。院外市場の開拓に伴い、自主定価販売への転換に成功し、2022年の収入と純利益が大幅に増加する見通しだ。2021年の器械業務収入は5.5億元(+14.3%)で、海外地域、特に欧米地域では疫病の影響が徐々に弱まっている。医療サービス及びその他の業務収入は2002万元(+88.4%)で、現在成都に3つの外来部を開設しており、2022年には徐々に異郷拡張が始まる見込みだ。
会社は中国の肝臓病診療のトップ企業であり、器械+薬品+サービスの3つの駆動業績が曲がり角を迎えている。会社のFibroscan肝線維症の診断設備は世界で初めてで、すでに臨床肝線維症の非侵襲即時検査の第一選択設備になった。独占製品の複方鳖甲軟肝錠は肝線維化臨床ガイドラインの推薦用薬であり、国の漢方薬業界に対する支持と会社の院外OTC市場の開拓から利益を得て、業績の主要な駆動力になることが期待されている。小児科医療健康管理と肝疾患緩病管理に基づいて、サービス業務の収益モデルを開拓することに成功した。会社の株式激励考課目標は20212023の純利益が1、1.5、2.5億元であり、高速成長は管理層の自信を示している。
利益予測と投資提案:株式激励償却の影響を考慮せず、20222024年の帰母純利益は1.5、2.5、3.3億元と予想され、PEは27、16、12倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:競争リスク、原材料価格上昇リスク、薬品院外開拓が予想に及ばない、FibroScan国産化が予想に及ばない、海外疫病再発リスク
