\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
核心的な観点.
ルートの開拓、料理の発力の下で21年安定した成長を実現し、22 Q 1の短期的な摂動の下で安定した移行を実現した。会社は21年に92.72億元(+33.12%)、帰母純利益6.82億元(+13%)、非帰母純利益5.60億元(+0.51%)を実現した。このうち21 Q 4は売上高31.76億元(+28.6%)、帰母純利益1.88億元(-16.11%)、非帰母純利益1.78億元(-17.88%)を計上した。製品別に見ると、21年の冷凍魚糜製品/冷凍肉製品/冷凍麺米製品/料理製品の売上高はそれぞれ34.78214220.541429億元で、それぞれ23.07%/19.16%/21.60%/112.41%増加し、料理業務の急速な増加は主に会社の料理製品の増加と冷凍品さんの料理、新宏業のザリガニ製品などの増加によるものだ。22 Q 1会社の売上高は23.39億元(+24.16%)を実現し、帰母純利益は2.04億元(+17.65%)で、成長率はある程度減速し、主に1同期の高基数で春節が繰り上げられ、2疫病は端末需要、物流、生産などに繰り返し影響を及ぼした。
コストの上昇は粗利率が圧迫され、ルートの開拓、値上げが順調に伝わり、疫病後の需要が回復し、料理が持続的に力を入れている下で22年は改善を迎える見込みだ。21年の会社の粗利率は22.12%で、前年同期比3.56 pct下落した。主に1油脂類、分離タンパク質などの原材料価格の上昇幅が大きく、2冷凍品の新規氏と新宏業会社の粗金利が会社の元の主な業務より低く、3人員の賃金コストの増加、技術改革による生産投入の増加、運賃の増加などである。会社は費用の投入管理制御を強化し、売上高の拡大に伴い、販売費率/管理費率/研究開発費率はそれぞれ前年同期比-0.1 pct/-0.8 pct/-0.11 pctで、最終的に会社は21年に純金利7.41%を実現し、前年同期比1.26 pctを下げた。22 Q 1社は粗金利24.20%を実現し、前年同期比2.29 pct減少し、純金利は前年同期比0.26 pct下落した。現在、ディーラールートの在庫補充は積極的で、Q 1会社の契約負債は6.4億元で、21年末に比べて146%増加した。同時に、同社は6億4400万元を超えないで新柳伍食品の70%の株式(主な魚糜生産とザリガニ加工業務)を買収する計画で、産業チェーンの協同効果はさらに強化される見込みだ。チャネルの開拓、値上げが順調に伝わり、疫病後の需要が徐々に回復し、料理が持続的に発展するにつれて、22年の会社の業績は改善を迎える見込みだと考えています。
リスク提示:疫病はB端の回復に影響する。食品安全リスク;原価変動リスク。
投資提案:トップ経営の靭性が強く、長期的な論理が安定しており、「購入」格付け会社を維持することは中国の冷凍食品業界の絶対的なトップであり、22 Q 1は短期的な摂動の下で安定した成長を再検証し、生産能力、ルート、製品などの多方面の優位性によって会社の冷凍鍋材料、冷凍米麺製品などの既存品類はまだ大きな成長空間があると考えている。また、料理製品分野での生産能力の建設、買収配置などに伴い、会社はさらに成長の空間を開くことが期待されている。われわれは利益予測を維持し、20222024年の売上高はそれぞれ117143/172億元で、前年同期比26%/23%/20%増加すると予想している。帰母純利益は9.2/11.8/14.1億元で、前年同期比36%/28%/20%増加した。現在の株価はPE 39/31/26 xに対応し、「購入」格付けを維持している。
