\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
事件:2021年年報と一季報を絶味発布。2021年の売上高は65.5億元で、前年同期比+24.1%、帰母純利益は9.8億元で、前年同期比+39.9%だった。非帰母純利益は7億2000万元で、前年同期比+5.9%だった。21 Q 4の売上高は17.0億元で、前年同期比+2.4%、帰母は0.17億元で、前年同期比-9.7%だった。22 Q 1の売上高は16.9億元で、前年同期比+12.1%、帰母は0.9億元で、前年同期-62.2%だった。
逆勢加速拓店は、単店が疫病の影響でやや圧迫されている。2021年の収入は65.5億元で、前年同期比+24.1%で、株式激励目標の25%をやや下回った。業務別に見ると、主業の純増加店は1315店から1.37万店で、前年同期比+10.6%だった。単店44万店、前年同期+4.88%、ハロゲン製品収入57.4億元、前年同期+7.3%だった。加盟商の管理とその他の8.05億元、そのうち絶配とサプライチェーンは5.4億元で、前年同期+21.3%だった。22 Q 1の収入は16.9億元で、前年同期比+12%だった。ハロゲン製品の収入は14億3000万元で、前年同期比+2.2%、その他の収入は2億6200万元で、前年同期比+138%だった。
Q 1粗利率は予想に合致し、加盟商の補助金は短期利益に影響を与える。2021 Q 4/2022 Q 1の粗利率はそれぞれ26.34%/30.31%で、前年同期よりやや下落した。販売費用率の面では、21 Q 4と22 Q 1の販売費用は合計4億2500万元で、販売費用率はそれぞれ11.1%と14.0%で、いずれも歴史的に高いレベルに属している。私たちは会社が業界の低谷で加盟商の風雨と共済し、疫病が回復した後、業界の順境で手を携えてウィンウィンし、絶えずトップの地位を固めることができると考えています。
安定して発展を図り、疫病後の苦境が逆転する新しいチャンスを待つ。今回、同社は初めて年報で各種店型の表現を発表した。そのうち、在庫店の単店売上高は店齢が増加するにつれて、2年以上の店齢は基本的に20%の売上高の増加を実現することができる。私たちは千億ハロゲン市場で、疫病がブランド側に挑戦を与えるのも転機だと考えています。加盟商の自信を固めると同時に、会社は星火燎原と海納百川の2つのツールボックスを借りて市場の拡張を加速させ、逆勢で店を開いて大きな市場シェアを作り、疫病後に先導的な段階に入ることが期待されています。また、会社はサプライチェーンの優位性と美食生態圏の賦能によって、中長期の想像空間を開き、短期利益の折戟は中長期プラットフォームの価値を変えず、疫病後の苦境の反転のチャンスをよく見ていると考えています。
利益予測:私たちは年報と四半期報告の状況に基づいて20222023年の利益予測を調整し、2024年の予測を導入し、20222024年の営業収入は75.6/88.8/104.5億元で、前年同期+15.4%/+17.5%/+17.7%、帰母純利益は9.9/13.1/15.6億元(主業帰母純利益は7.9/10.1/13.1/13.6億元)で、前年同期+1.2%/+32.2%/+12.2%/+19.0%(+4.7%/27.7%/+34.5%)で、PE 27/20/17倍に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:疫病の繰り返しリスク、食品安全リスク、加盟商の管理とブランドが模倣されるリスク、原材料価格の変動、投資収益がよくない。
