\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
イベント: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 2022年第1四半期報告を発表します。22 Q 1、会社の営業総収入/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ35.2億元/1.67億元/0.97億元で、前年同期+7%/-8%/-24%だった。
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生産販売量の伸び率は減速し、疫情の衝撃の下で多重要素の制約がある。報告期間中、会社の生産量は70.2万トンで、同2%増加した。売上高は約54万トンと判断し、同5%減となった。生産販売量が予想を下回ったのは主に:1)疫病要因がサプライチェーンに影響を及ぼしたためである。多くの疫病の予防・コントロール措置の影響を受け、道路輸送が制限され、生産側の原材料の供給と販売側の下流の顧客の出荷が影響を受けた。2)疫病により、一部の下流工事現場は操業を停止し、顧客の注文意欲が弱い。3)疫病は従業員の出勤率に影響し、核酸検査などの防疫措置は生産リズムに影響を与える。
トンの利益が低下し、疫病がトンの生産コストを上昇させた。22 Q 1、会社のトンの非純利益は約179元/トンで、同44元/トン減少した。主な原因:1)低生産能力利用率の下で、トンの減価償却、トンの人件費が明らかに向上した。2）物流コストは段階的に上昇する；3）鋼材コストの部分的影響。非経常損益部分、政府補助金部分は前年同期比-0.3億元だったが、資産処分損益は前年同期+0.54億元だった。非経常利益は計0.71億元で、前年同期比+0.15億元だった。
キャッシュフローの改善、在庫構造の変化。22 Q 1、会社の経営性キャッシュフローの純額は前年同期比+2億元である。収率は改善され、22 Q 1収率は121%に達し、同約11 pcts増加した。鋼構造製造回収サイクルは短く、21年末に一部のプロジェクトの回収が第1四半期に延期された。22 Q 1、会社の在庫は約76億元で、環比+0.62億元である。在庫構造では完成品の比重が向上し、原材料の比重が低下したと判断した。前払金は純より約3.5億ドル増加し、主に物流要因によって上流出荷を制限している。
疫病を判断した後、経営に大きな弾力性があり、疫病は業界の清算を加速させる。22年4月、多くの地域で疫病が反発し、各地の防疫政策が徐々にエスカレートし、会社の4月の生産販売台数は引き続き下落すると同時に、トンのコストはさらに上昇した。基礎建設投資の傾向が向上した背景の下で、私たちは総需要に対して楽観的である。今回の疫病は中小鋼構造企業の清算を加速したり、利益会社の業界における競争優位性を向上させたり、業界の競争構造を最適化したりする。後続の疫病が改善された後、会社の生産量と利益はいずれも大きな弾力性がある。
利益予測、評価と格付け: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 22 Q 1は疫病の影響が著しく、生産販売量とトンの利益がいずれも下落し、22年4月の疫病の影響が続くと判断した。疫病の要因を考慮して、私たちは会社の2022年の帰母純利益を13.2億元(12%引き下げ)に引き下げ、会社の20232024年の帰母純利益予測を17.5億元、21.0億元維持した。私たちは疫病の要素を判断したり、中小企業の清算を加速したり、鋼構造業界の競争構造を最適化したりして、会社の長期業界の競争優位性をよくしたりします。その後の疫病が改善されると、会社の利益は大きな弾力性を持つだろう。現価は2022年の動的収益率が16 xに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:鋼価格の大幅な変動は会社の利益能力、生産能力の拡張と利用率の上昇が予想に及ばず、疫病が生産と下流の需要に影響する。
