\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
事件:イリーは2022年の年報と一季報を発表した。2021年の売上高は1106.0億元で、前年同期より+14.2%、帰母は87.0億元で、前年同期より+23.0%、単Q 4の売上高は255.9億元で、前年同期より+0.7%、帰母は7.6億元で、前年同期より-27.8%だった。22 Q 1の売上高は310.5億元で、前年同期比+13.5%、帰母は35.2億元で、前年同期比+24.3%で、Q 1の利益は予想をやや上回った。2021年には順調に退職し、粉ミルク事業は引き続き増加している。分制品によると、同社の2021年の液乳/粉ミルク/冷たい饮み物はそれぞれ849.1/162.1/71.6亿元で、前年同期比+11.5%/25.8%/16.3%だった。このうち、金典、安慕希、暢軽、金領冠、巧楽兹などの重点製品の販売収入は同15.8%増加し、会社の新製品の販売収入は13.4%を占めた。量価分解から,液乳/粉ミルク/冷飲量と価格増速寄与はそれぞれ+7%/+10%/+10%,+4%/+14%/+6%であった。2022 Q 1会社の液乳/粉ミルク/冷たい飲み物はそれぞれ223.2/54.0/28.0億元の収入を実現し、同+7.0%/35.3%/35.5%である。全体的に会社の常温液乳業務のリーダーシップはさらに強固になり、市の割合は40%に達し、前年同期比0.64 pct上昇した。ニールソンのデータによると、同社の乳児用粉の収入は100億元を突破し、金領冠珍護の成長率は細分化品類第1位で、市場シェアは前年同期比1.4 pct上昇した。
製品構造が最適化され続け、利益が向上している。同社の21 Q 4/22 Q 1粗販売差はそれぞれ5.36%/16.3%で、前年同期比-6.5 pct/+0.13 pctだった。21 Q 4の売上高の下落が多いのは主に冬季五輪の費用を集中的に計上したためで、22 Q 1の売上高の改善は主に製品構造のアップグレードと競争構造の改善によるものである。同社の2021年の純金利は7.93%、22 Q 1は11.33%で、2012年以来の歴史的なピークであり、構造のアップグレードと二重寡占競争の緩和論理が絶えず検証されている。
今年の経営計画は穏健で,先導壁は絶えず固められている。会社の経営計画によると、2022年には営業総収入1296.0億元、同17.2%、利益総額122.0億元、同20.6%、利益率+0.3 pctを実現する計画だ。常温乳構造のグレードアップ、粉ミルク業務の加速発展、低温チーズの積極的な開拓の下で収入端は着実な成長を実現する見込みで、利益端は双寡頭競争の緩和の下で持続的な改善が期待されている。
利益予測:3月末の豪優併表を考慮すると、2022年に77億ドルの収入と8億ドルの利益(wind一致予想推定)に貢献する見込みで、併表の影響を除いて、主業目標は収入+10.2%、利益+11%と予想されている。豪優併表を考慮すると、20222024年の営業収入は12981484/1647億元で、前年同期+17.3%/+14.4%/+11.0%、帰母純利益は107.7/130.3/155.0億元で、前年同期+23.7%/+21.0%/+19.0%で、PE 23/19/16倍に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格の変動、競争の緩和が予想を下回り、食品安全問題
