\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 371 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
事項：
同社は21年の年報を発表し、2021年に同社の収入は96.83億元(前年同期+59.90%)を実現し、帰母純利益は10.77億元(+100.66%)を実現し、同社は10株ごとに現金配当金2.05元(税込)を支給する計画だ。2022年第1四半期、会社は収入21.36億元(+50.04%)を実現し、帰母純利益2.06億元(+183.18%)を実現した。
平安の観点:
装備と部品が全面的に増加し、粗利率が小幅に上昇した。2021年、会社の電子工芸装備、電子部品はそれぞれ79.49億元(前年同期+63.24%)、17.15億元(前年同期+47.22%)の収入を実現した。粗金利はそれぞれ33.00%(前年同期+3.56 pct)、68.90%(+2.75 pct)だった。2021年の会社の総合粗金利は39.41%に達し、前年同期比2.72 pct上昇した。2021年の会社の帰母純利益率は11.13%で、前年同期比2.26 pct上昇し、増加幅は粗金利上昇とほぼ一致した。
半導体設備の成長率が最も高く、電気部品の需要が爆発している。会社の業務は主に三大子会社が貢献し、2021年に北方マイクロエレクトロニクス(主な半導体設備)、北方真空(主な真空設備)、七星華創はそれぞれ71.21億元(前年同期+71.39%)、8.28億元(+15.86%)、17.15億元(+47.22%)の収入を実現した。2021年に北方のマイクロエレクトロニクスの成長率が最も高く、会社の半導体設備が収穫期に入り、業績が持続的に高速成長していることを示している。七星華創の収入の伸び率は同様に高く、電子部品の下流、例えば航空宇宙などの業界の需要が爆発していることを示している。
手で注文がいっぱいで、85億ドルの増資で生産能力を拡充する。21年末現在、会社の在庫は80億元(前年同期+63%)に達し、契約負債は50億元(+66%)で、会社が手で注文していることを示している。2021年8月、会社の非公開プロジェクトは証券監督会の承認を得て、10月に募金を完了した。今回の募金は85億元で、「半導体装備産業化基地拡産プロジェクト(四期)」、「ハイエンド半導体装備研究開発プロジェクト」及び「高精密電子部品産業化基地拡産プロジェクト(三期)」の建設に用いられ、会社の後続発展のために確固たる基礎を築いた。
投資提案:会社の半導体設備の成長が予想を超え、利益率が上昇したことを考慮して、私たちは会社の利益予測を引き上げ、20222024年に会社の帰母純利益がそれぞれ16.31億元、22.21億元、29.68億元(22年-23年前の値はそれぞれ12.17億元、16.47億元)で、現在の株価に対応する市場収益率はそれぞれ78倍、57倍、43倍であると予想している。会社は中国の半導体設備のリーダーとして、国産の代替が大いに可能で、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:1)中国ウエハ工場の投資は予想に及ばない。ウエハ工場の投資の着地数や進度が予想に及ばない場合、設備市場の成長率やリズムが減速し、会社の半導体設備の成長が予想に達しない可能性がある。2）電子部品の成長が予想に及ばない。電子部品の下流業界、例えば航空宇宙、精密機器計器、自動化などの市場が大きく変化すれば、需要の増加は予想に及ばず、会社全体の業績を牽引する。3)太陽光発電業界の成長率は減速している。太陽光発電業界の補助金政策の退潮傾向は明らかで、業界は市場競争の新しい構造を迎え、会社の真空設備の成長は影響を受ける可能性がある。4）新製品の研究開発が予想に及ばない。会社の先進的なプロセス設備が研究開発の進度が予想に及ばない場合、今後数年の業績の増加に明らかな影響を与える。
