\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
投資のポイント
2021 Q 4収入の増加は安定しており、2022 Q 1の値上げと疫病の妨害は弱い。2021年の営業収入は91.5億元で、前年同期比+17.0%だった。帰母純利益は5.81億元で、前年同期比-35.9%だった。そのうち2021 Q 4の収入は28.75億元で、前年同期比+26.8%だった。帰母純利益は0.97億元で、前年同期比-58.7%だった。2022 Q 1の収入は18.84億元で、前年同期比-10.4%だった。帰母純利益は1.33億元で、前年同期比-50.8%だった。収入側から見ると、2021 Q 4会社の収入増加態勢は比較的良く、2021年の収入増加率は業界をリードしている。2022 Q 1の収入の下落は主に値上げと疫病の妨害を受けている。利益側はコスト圧力で依然として大幅に下落している。
新種は次第に量を放出し、生活用紙は安定している。業務別に見ると、2021年の生活用紙収入は86.6億元で、前年同期比+15.5%で、収入は94.6%を占めた。個護製品の収入は7696.6万元で、前年同期比-23.03%で、収入は0.84%を占めた。その他の製品の収入は4億1500万元で、前年同期比+85.4%で、収入は4.53%を占めている。ルート別に見ると、2021年の伝統モデル(販売、商超を含む)の収入は43.91億元で、前年同期比+3.5%だった。非伝統モデル(電子商取引、商業販売、新小売を含む)の収入は43.44億元で、前年同期比+29.5%だった。
業務プレートを再整理し、非伝統的な乾巾品類の育成を強化する。会社は長期的な発展に着目して、製品とブランドマトリックスに対して再計画と最適化のアップグレードを行う:1)生活用紙、看護用品と健康精品の3大業務プレートを完備して最適化して、そしてハイエンド、高毛利の非伝統的な乾巾品類を未来の重点発展の戦略品類に列挙する。2)生活用紙プレートは、クリーンブランドのハイエンド化を持続的に推進する一方で、太陽ブランド経営チームを再構築し、独立して採算し、扁平に運営し、若年化の方向に発展している。3)個護及び健康精品業務の育成を加速し、アルコールウェットティッシュ、圧縮タオル、使い捨てバスタオル、うがい水、ペットケア製品などの新製品類を備蓄し、同時に個護分野の優秀な人材を持続的に導入し、組織構造を最適化する。
2021年の原材料とエネルギーコストの収益力を抑え、2022 Q 1の販売純金利は小幅に改善された。2021年の粗利率は前年同期比-5.4 ppから35.92%に達した。販売純金利は前年同期比-5.23 ppから6.35%に達した。期間費用率は前年同期比+1.07 ppから27.68%に達した。このうち、販売費用率+1.97 ppから21.71%に達した。管理費用率(研究開発費用率2.32%)は前年同期比-1.05 ppから6.05%に達した。財務費用率は前年同期比+0.15 ppから-0.08%に達した。2022 Q 1の粗利率は32.81%で、前年同期比-7.65 pp、前月比-3.11 ppだった。販売純金利は7.07%で、前年同期比-5.83 pp、前月比+0.72 ppだった。2021年の販売純金利は四半期ごとに下がり、主にコストの高位、マーケティング投入の増加の影響を受けている。2022 Q 1の収益力は小幅に改善され、主に販売費用率の下落のおかげである。
キャッシュフローと経営効率が優れている。キャッシュフローについては、2021年に同社が経営するキャッシュ純流量は13.2億元で、前年同期比+59.33%だった。経営現金純流量/経営活動純収益比は202.47%である。2022 Q 1経営現金純流量は2.47億元で、前年同期-26.1%だった。経営現金純流量/経営活動純収益比は162.73%であった。運営効率の面では、2021年の在庫回転日数は96.06日で、前年同期比7.75日減少した。売掛金の回転日数は43.85日で、前年同期比1.07日上昇した。2022 Q 1棚卸資産の回転日数は101.29日で、前年同期比16.62日減少した。売掛金の回転日数は49.65日で、前年同期比8.71日上昇した。買掛金回転日数55.82日;前年同期比4.76日上昇した。
利益予測と投資格付け:原材料価格と疫病の影響を考慮して20222023年の利益予測を引き下げ、20222024の純利益は7.1、8.8、10.8億元(元20222023年の予測は8.6、10.5億元)で、対応PEはそれぞれ19、15、12 xである。会社の生活用紙業務の成長は比較的に安定しており、同時に積極的に保護品類を育成し、第2の成長曲線を開き、「増持」格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:原材料価格の上昇;業界競争が激化する。個護の普及は私たちの予想に及ばない。
