\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 936 Bomin Electronics Co.Ltd(603936) )
事件:2022年第1四半期、会社の営業収入は6.61億元で、前年同期比5.55%下落し、帰母純利益は0.41億元で、前年同期比12.84%下落し、非帰母純利益は0.32億元で、前年同期比26.06%下落した。
2021年、会社の営業収入は35.21億元で、前年同期比26.39%増加し、帰母純利益は2.42億元で、前年同期比1.96%下落し、非帰母純利益は2.11億元で、前年同期比2.79%下落した。
中国の疫病は需要と物流を引きずり、配置に着目して成長の基礎を固める。今年の第1四半期、特に3月、中国の電子集団地の珠江デルタと長江デルタ地区で相次いで疫病が発生し、関連下流の需要を牽引する一方で、大部分の企業の操業停止と生産停止、物流の遮断によって製品の納品が延期され、この大環境の下で、会社の第1四半期の収入と業績は前年同期比小幅に下落した。しかし、多くの不確定な要素に直面しても、会社は既定の目標と方向に沿って、PCB生産ラインの新規稼働率の向上や新生産ラインの投資、新コア下流の開拓、一体化解決能力の向上など、各配置を順番に推進しています。全体的に、会社が成長した遺伝子はさらに強化され、疫病が緩和された後の表現を待っている。
内生+外延はソリューション配置を最適化し、産業チェーンの上下流一体化解決能力を強化する。会社は中国で数少ない単純なPCB供給から「PCB+部品+電子組立+解決方案」一体化サービスまでの企業であり、特にここ2年、会社は内生を通じて博思敏、裕立誠、マイクロコア事業部を設立し、外延参、持株君天恒報、芸感などを通じて、解決方案事業群の配置を絶えず最適化し、PCB事業群と有効な協同を実現し、さらにコストの有効な管理制御を実現し、経済効果の向上と顧客の粘性の強化により、ソリューションの売上高の割合は絶えず向上し、規模効果は徐々に現れている。マイクロコア事業部の設立により、同社は中国をリードするAMB/DDB/DPCの生産技術を備え、さらにセラミック基板、マイクロ波アクティブデバイス、新エネルギー車電子組立などの高付加価値製品と業務を生み出し、ソリューション業務の応用下流は家電から軍需産業、新エネルギー(自動車、電気自転車、エネルギー貯蔵)と電力半導体などにまで拡大した。会社はすでに初の華為鴻蒙智聯生態を搭載した英凡蒂五輪電気自動車の電気制御システムのサプライヤーとなり、会社のワンストップサービス業務モデルの成功例であり、その後、より多くの顧客の突破を実現し、新しい業績成長点を絶えず育成することが期待されている。
新エネルギー車の配置は絶えず固められ、核心顧客の認可を得て競争優位性を際立たせている。ここ数年来、会社はPCB事業群の特許製品「強弱電気一体化特殊回路基板」を頼りに、新エネルギー車の取引先に設計、生産、電子組立及び調整のワンストップサービスを提供することを積極的に求め、新エネルギー車の電力制御モジュール専門PCBAソリューションサプライヤーへの役割転換を求め、新たに設立されたマイクロコア事業部は新エネルギー車の電子組立を備え、セラミック基板は高圧SiCとIGBTの担持として、将来、新エネルギー車にも大きな市場普及空間を備え、新開発のサポートチップは戦略を迂回する高密度高速PCB製品が顧客の認可を得て量産されている。全体的に言えば、会社は新エネルギー车の领域の配置は绝えず改善して、今すでに顺调に开拓中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自动车のトップ企业と定点协力プロジェクトを获得して、车の企业は上流の部品、特に三电系统などの设计の安全性の部品に対して、认证と导入の过程は慎重で、高い検证の难度と长い导入の周期はすでに会社の天然の竞争の壁になって、新エネルギー车の业界が爆発する时、会社の過去の配置の価値が徐々に体現されており、将来、会社の自動車電子収入の割合は持続的に向上する見込みだ。
HDI、特殊板などの高付加価値板に焦点を当て、PCB生産能力を着実に拡大する。現在、中国のPCBの生産額はすでに市場の主導的な位置にあるが、多層板の割合は依然としてリードしている位置にあり、消費電子のアップグレード、自動車電子の興起に伴い、PCB製品は次第に高性能、高密度に発展し、HDI、フレキシブル結合板、IC搭載板などの占有は後続の成長主力になることが期待されている。同社のPCB分野での配置は常に技術を導きとし、HDIとIC搭載板を位置づける江蘇博敏二期プロジェクトは今年生産を達成する見込みで、高多層板、特殊板を位置づける梅州の次世代電子情報産業投資拡張プロジェクトは着実に推進されており、PCB生産能力の着実な拡大は、同社の将来の成長の基礎となるだろう。
収益予測と投資格付け:購入格付けを維持します。近年、同社はHDIの主業と車載、特殊、軍需産業PCBの関連分野で新たな顧客注文を絶えず獲得し、傘下の複数のサブ事業を通じて業務分野を電気制御板、集積化埋め込みPCB、電力半導体基板など多くの分野に後方に拡大している。ソリューション事業群の発展はすでに加速期に入っており、将来的には多くの分野が並んでいる良好な態勢を形成することが期待されているが、全体的に今年第1四半期以来の消費電子サプライチェーンの品目の長さ、疫情物流の阻害の影響はPCB業界と端末業界に一定の影響を及ぼしている。当社は20222024年の純利益はそれぞれ2.89億元、4.11億元、5.23億元で、現在の株価はPE 15に対応していると予想している。29、10.73、8.45倍で、購入格付けを維持しています。
リスク提示:(1)江蘇博敏生産能力の稼働率の成長は予想に及ばない。(2)中国の自動車の電子化率と車載PCBの推進進度は予想に及ばない。（3）新規顧客開拓が予想に及ばない。
