\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
事件:会社は公告を発表し、2021年に営業収入65.49億元を実現し、前年同期より+24.12%増加した。帰母純利益は9.81億元で、前年同期比+39.86%だった。2022 Q 1の営業収入は16.88億元で、前年同期比+12.09%だった。帰母純利益は0.89億元で、前年同期-62.24%、前年同期-64.73%だった。
営業収入の増加は予想に合致し、加盟店の生存品質は保証されている。製品別に見ると、新鮮な製品の収入は56.1億元で、前年同期比+15.5%で、そのうち鳥類/畜類/野菜類/その他の製品の収入はそれぞれ43.3/0.7/6.1/5.9億元で、それぞれ前年同期比13%/115%/16%/29%増加した。鮮品類の販売台数は48.1万トンで、前年同期比12.3%増加した。2021年末現在、同社には13714店舗があり、2021年には1315店舗増加した。店齢2年以上の店は68%を占め、ルート構成から見ると、沿道体、コミュニティ体などの疫病の影響が比較的小さいシーンの店は収入貢献と数量構成の割合が3分の2に達した。店齢が2年を超えた店舗は2021年に単店売上高が20%-29%増加し、店齢が1年を超えた店舗は単店が10%近く増加した。店齢1年未満の店舗は前年同期比横ばいで、在庫店では店齢とともに売上高が増加している。
販売費用が大幅に上昇した。2021年に原材料の上昇の影響を受けて、会社の営業コストは前年同期比27.5%増加し、売上高の増加率を上回り、粗利率は1.8 pctから31.7%減少した。このうち鳥類/畜類/野菜類/その他の製品の粗利率はそれぞれ36.2%/4.6%/26.0%/32.1%で、そのうち畜類製品の粗利率は9.9 pct大幅に低下した。販売費用は大幅に増加し、2021年の販売費用は前年同期比62.8%増加し、販売費用率は1.9 pctから8.0%増加した。2021 Q 4の粗利率は26.3%に下がり、2022年1月に製品の全線値上げにより、Q 1の粗利率は30.3%に回復し、販売費用は前年同期比135%増加し、販売費用率は14%で、前年同期+7.3 pctとなった。販売費用が大幅に増加したのは主に1)既存店に対する割引補助金(すなわち、元の仕入れ価格で割引する)。2)新店の開店補助金、例えば仕入れ補助金、装飾費補助金;3)マーケティング普及費用の増加；4）従業員報酬の増加。2021年の管理費用率は0.1 pctから6.4%に微増し、2022 Q 1は6.96%であった。2021年の純金利は1.7 pctから15.0%に増加し、2021 Q 4の帰母純利益は0.17億元で、前年同期比-9.71%、帰母純金利は0.99%で、2022 Q 1の帰母純金利は5.3%に回復した。
投資提案:会社はすでに「チェーン加盟、衆行致遠」の加盟体系を構築し、加盟商と共に進退し、将来疫病が好転すれば、加盟店は生命力を発揮する見込みだ。引き続き購入-A格付けを維持し、20222024年の1株当たり利益は1.87/2.13/2.50元、12カ月間の目標価格は57.53元で、2022年の27 x市場収益率に相当すると予想されている。
リスクヒント:暗号化された開店や同店の収入に影響を与え、投資された企業は予想に及ばない。
