\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 35 Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) )
人工黒鉛は依然として現在の主流である。シリコン系負極は人工黒鉛に比べて比容量が高く,電池エネルギー密度を高めることができ,将来の発展傾向である。シリコン系負極材料は攻略の難点を必要とする:体積の激しい変化と不安定なSEI膜、現在の難点は攻略していないで、コストが高いことを加えて、産業化のプロセスは減速します。GGIIデータによると、2020年の中国人造黒鉛の出荷量は31万トンに達し、80%を超えた。
レイアウトグラファイト化形成一体化の降本効果は明らかで、コークス系原材料に過度に浸透したり、弊害が利益より大きい。製造業は製品の一致性の場合、コストが核心競争力である。2021年1-9月の会社の負極材料の単トン価格は3.03万元で、尚太科学技術の株募集説明書には上半期の黒鉛化外注の単トンコストは1.08万元で、黒鉛化工程コストが販売単価の36%を占めることが計算された。そのため、コストを下げるには必ずグラファイト化を配置しなければならない。尚太科学技術を例にとると、グラファイト化外注コストはグラファイト化自作コストより0.55万元高く、グラファイト化自給割合が100%に達すれば、粗利率20 pctを高めることができ、本効果を下げることができる。負極材料のコストが高いのはグラファイト化のほか、原材料もある。原材料の供給を適切に保障し、過度に浸透すると弊害が利益より大きい可能性があると考えている。原因は1)コークス原材料の生産技術によると、コークス原材料は石炭化学工業企業の副産物であり、石炭化学工業企業の生産能力が大量に投入され、コークス原材料の購入が難しくないことが分かった。2)グラファイト化自産と外注の価格差は0.5-0.6万元/トンで、通常の状況でコークス原材料の購入単価は0.3-0.5万元/トンで、65%の粗利率で計算する(広東石炭基炭素材料研究有限会社の公式サイトによると、針状コークス金利は48.7%)、0.2-0.3万元/トンを節約でき、価値量はグラファイト化の約半分程度である。コークス系原材料の生産ラインを単独で構築すると、経済的に不利になる。3)コークス系原材料を過度に配置すると、その価格の動きと石油の相関性が強いため、周期性を呈し、順周期条件の下で、原材料の値上げを受益し、逆周期条件の下で、会社の利益の釈放を牽引する。
30035:受益生産能力の解放、黒鉛化自給比率の向上、利益の弾力性の解放。
会社の取引先は良質です。中国方面、取引先は Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Byd Company Limited(002594) 、中革新航などを含みます;海外では顧客にSKIが含まれているほか、LG、松下、三星も積極的に開拓している。会社は寧徳、億緯と手を携えてそれぞれ10万トンの生産能力を生産し、生産能力の統計によると、20222023年の生産能力は7.2と16.2万トンに達し、23年の黒鉛化自給割合は67%(21年の黒鉛化自給割合は45%未満)に達すると予想されている。
投資提案:20212023年の会社の営業収入はそれぞれ19.6/45.8/67.8億元で、前年同期比38%/134%/48%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ3.6/7.2/11.3億元で、前年同期比130%/97%/57%増加した。EPSは0.5/0.99/1.56元で、現在の株価はPE 42/21/13に対応している。2022年に35倍の推定値を与え、市場価値252億、株価35元に対応し、初めてカバーし、「推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:業界の生産能力が大幅に釈放され、価格が下がった。下流の需要は予想に及ばない。会社の黒鉛化生産能力の生産開始は予想に及ばない。
