\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 847 Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) )
投資のポイント
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1社の売上高は5.75億元で、前年同期比2.91%減少した。帰母純利益は0.61億元で、前年同期比25.15%減少した。非帰母純利益は0.49億元で、前年同期比27.28%減少した。
高基数、春節のずれと疫病の局部の繰り返しは22 Q 1会社の収入の圧力を受け、粗利率の環比は著しく向上し、原材料のコスト圧力は緩和された。22 Q 1会社の売上高はやや下落したが、主な原因は(1)21 Q 1の高基数;(2)22年の春節が繰り上げられ、春節の準備が繰り上げられた。(3)3月中下旬の疫病は会社の物流などに影響を及ぼす。22 Q 1会社の粗利率は38.59%で、前年同期比5.43 pct減少した。会計政策の変更後の物流費用の調整の影響を除けば、22 Q 1の粗利率は約42.77%で、前年同期比1.25 pct減少した。しかし、物流費用を還元した後、22 Q 1の粗利率が21 Q 4の環比より約5.01 pct上昇したと推定され、粗利率の環比が著しく改善された主な原因は、会社の原材料コスト圧力が緩和されたことであると考えられている。22 Q 1会社の販売費用率は20.06%で、前年同期比1.91 pct減少し、物流費用を還元すれば24.24%と予想され、前年同期比2.27 pct上昇した。22 Q 1会社の管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ5.71%/2.18%/0.47%で、前年同期よりそれぞれ+1.10 pct/-0.70 pct/-0.24 pctだった。これらの要因の総合的な影響を受けて、会社の22 Q 1純金利は10.67%で、前年同期比3.50 pct減少した。
経営は安定しており、利益はより高い弾力性を備えている。3月の疫病の多い地区は繰り返し端末の消費に影響して、しかし会社の生産物流は影響が小さくて、しかも疫病の期間の代食の需要は会社の一部の品種の例えば焙煎菓子の販売を刺激して、疫病の下で会社の経営が安定することを予想します。会社は21 Q 2から外部の多重圧力に直面して、収入の利益は圧力を受けて、会社は多品類、全ルートの変革をスタートして、持続的にルートの拡張と沈下を推進して、すでにディーラーの開拓、端末のサイトの敷設などの方面で一定の効果を得ました。22 Q 2から基数が下落し、前期の製品、ルートの育成と蓄力が効果的に会社の成長を牽引し、コスト圧力が緩和され、高純金利の販売ルートが上昇よりも会社に貢献できると予想されている。中長期的に見ると、新製品が成熟すると利益能力が向上し、サプライチェーンの最適化、精細化運営も純金利の向上を牽引することが期待され、会社の利益端には高い弾力性がある。
投資提案:会社は21 Q 2以来多次元の変革を行い、22年の通年を展望し、前期の改革効果は徐々に実現する見込みで、私たちは会社の業績が前低後高四半期ごとに改善する見込みだと考えている。帰母純利益2.59/3.88/5.10億元を実現し、前年同期比71.9%/49.5%/31.6%増となり、EPS対応はそれぞれ2.00/3.00/3.94元となり、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:全ルートの推進が予想に及ばない;原材料コストが上昇する。疫病が需要に繰り返し影響する
