\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 088 China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
事件:2022年4月27日、同社は第1四半期の報告書を発表し、第1四半期の純利益は189.57億元で、前年同期比63.3%増加した。営業収入は839億2000万元で、前年同期比24.1%増加した。
国際会計準則の下で、会社の22 Q 1の帰母純利益は197.76億元である。公告によると、国際財務報告準則の下で、会社の2022年第1四半期の帰母純利益は197.96億元で、中国企業会計準則による帰母純利益は8.39億元で、昨年同時期の国際財務報告準則の下の帰母純利益は中国企業会計準則の下の帰母純利益より2.53億元高い。口径の違いは、維持費、安全生産費及びその他の類似性質の費用確認時点及び確認方式による違いにある。生産量の変化が大きくない背景の下で、2つの会計準則の下で帰母純利益の違いの拡大は、会社が関連費用の単位計上基準を高めたことを反映しているのではないかと考えています。
石炭事業量の価格が一斉に上昇し、毛利が大幅に増加した。2022年第1四半期、会社は商品石炭80.8百万トンを生産し、前年同期比3.6%増加した。販売商品の石炭は105.7百万トンで、前年同期比8.4%減少した。このうち年間長協は54.4百万トンで、前年同期比28.4%増加し、総販売量に占める割合は9ポイント上昇して51.5%に達した。第1四半期の商品石炭の総合販売価格は624元/トンで、前年同期比31.4%増加した。このうち、年度の長協の価格は516元/トンで、前年同期比28.4%増加し、月度の長協の価格は787元/トンで、前年同期比36.9%増加し、現物の価格は773元/トンで、前年同期比59.7%増加した。自家製石炭の生産コストは128.4元/トンから小幅に150元/トンに上昇し、16.8%増加した。石炭事業の粗利益は24080百万元で、前年同期比79.2%増加し、粗金利は35.3%で、前年同期比11.6ポイント増加した。
権益生産能力は410万トン/年増加し、生産量は増加する見込みだ。公告によると、同社傘下の3つの鉱山は国家鉱山安全監察局の総合司の返信を得て、核生産能力の増加に同意した。具体的には、神山露天炭鉱(100%権益)の生産能力は60万トン/年から120万トン/年に増加した。黄玉川炭鉱(100%権益)の生産能力は1000万トン/年の核から1300万トン/年に増えた。青龍寺炭鉱(50%権益)の生産能力は300万トン/年核から400万トン/年に増えた。3つの鉱山の累計原子力生産能力は460万トン/年、権益生産能力は合計410万トン/年増加した。会社の生産能力の増加が承認されるにつれて、会社の自家製石炭の生産量は増加する見込みだ。
コストコントロールがよく、電力業務の粗金利がわずかに下がった。コストの小幅な増加は粗利率を下げ、電力生産能力の拡張潜在力は依然として十分である。公告によると、第1四半期の会社の総発電量は46.75億キロワット時で、前年同期比25.7%増加した。第1四半期の販売電力は43.999億キロワット時で、前年同期比26.1%増加した。第1四半期の販売価格は411元/メガワットで、前年同期比21.6%増加した。発電事業の平均販売コストは371.9元/メガワットで、前年同期比21.7%増加した。電力事業の粗利益は3274百万元で、前年同期比37.3%増加し、粗金利は16%で、前年同期比1.7ポイント減少した。2020年から会社は発電所の集中生産開始期間に入り、2021年末までに、会社は建設中(承認されたが建設されていない)の電力ユニット8800 MWを含み、そのうち羅源湾21000 MWユニットはすべて輸送され、未来の会社は6800 MWユニット(北海発電所2000 MW、清遠発電所2000 MW、湖南岳陽プロジェクト2000 MW、恵州二期ガス熱電連産ユニット800 MW)があり、電力設備の規模は引き続き拡張する見込みである。
輸送業務の利益は安定しており、運航粗利益は大幅に増加している。2022年第1四半期、会社の自有鉄道の回転量は72.7億トンキロで、前年同期比1.5%減少した。黄骅港の船積み量は51.9百万トンで、前年同期比5.8%減少した。天津石炭埠頭の船積み量は9.7百万トンで、前年同期比11%減少した。運送貨物輸送量は30.7百万トンで、前年同期比1.7%増加した。輸送業務の第1四半期の粗利益は6207百万元で、前年同期比0.89%減少し、そのうち鉄道は0.5%減少し、港は3.8%減少し、航運は38.7%増加し、航運分部の粗利益は前年同期比増加した主な原因は海運価格が前年同期比増加したことである。
オレフィン製品はコストが高くなり、粗利益を圧縮する。2022年第1四半期、会社はポリエチレン90.8千トンを販売し、前年同期比4.2%増加し、ポリプロピレン86.7千トンを販売し、前年同期比3.3%減少した。石炭化学工業業務の粗利益は315百万元で、前年同期比21.8%減少し、粗金利は19.1%で、前年同期比6.2ポイント低下した。石炭化学工業業務の毛利が前年同期比で減少した主な原因は石炭調達価格の上昇である。
投資提案:20222024年の会社の帰母純利益は697億元、733.44億元、750.12億元と予想され、EPSに対応するのはそれぞれ3.51/3.69/3.78元/株で、2022年4月27日のPEに対応するのはそれぞれ8倍、8倍、8倍で、業界の推定値は低く、同時に会社は高配当を続け、配当率は業界の中でも高位にあり、会社の現金価値は再評価される見込みで、推定値は向上し、「推薦」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示:石炭価格は大幅に下落し、火力発電の需要は予想に及ばず、会社の建設工事の建設は予想より遅い。
