\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 92 Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) )
核心的な観点.
2021年の業績は多重要因に押され、22 Q 1は回復した。21年の売上高は11.35億元で、前年同期比-12.59%で、主に百雀羚旗艦店との協力方式の調整の影響を受けた。帰母純利益は3億2700万元で、前年同期+5.39%で、非純利益は前年同期-8.75%だった。主に昨年下半期の消費大環境の圧力、プラットフォームの成長率が緩やかになり、自身が21 Q 3から人材備蓄を増やすことによって関連コストが大幅に増加し、デジタル化システム建設の持続的な投入によってコストが上昇した。四半期別に見ると、22 Q 1の売上高は2.66億元で、前年同期比+19.58%だった。帰母純利益は0.52億元で、前年同期比-2.38%だった。利益端は主に疫病の繰り返しと前述の費用投入の増加の影響を受けている。
売上高の分割:軽資産モデルの持続的な転換、海外業務の割合の向上。分モデル:会社は近年軽資産モデルへの転換を続け、21年のブランドオンライン管理サービスは6.03億元の売上高を実現し、前年同期+15.61%、収入は53.09%(前年同期+12.95 pct)を占めた。ブランドオンラインマーケティングサービスは2.26億元の売上高を実現し、前年同期比-46.15%で、収入は19.94%を占めた。分プラットフォーム:流量の中心化と会社自身が積極的に新しいプラットフォームを開拓した下で、天猫の21年の収入は2.09億元で、前年同期-47.9%で、収入は16.07%(前年同期-14.30 pct)を占めた。唯品会の収入は1億4700万元で、前年同期比-44.93%で、収入は11.32%を占めた。地域別:21年の国内売上高は9.30億元で、前年同期-22.17%で、収入は81.89%を占めた。海外売上高は2億6000万元で、前年同期比97.20%増加し、収入は18.11%を占めた。
利益運営:利益能力が一時的に圧迫される。21年の粗利率は48%で、前年同期比0.22 pct減少した。21年の販売費率は7.53%で、前年同期比-3.66 pctで、主に普及費用が-44.55%減少した。管理費用率は7.20%で、前年同期比3.32 pct上昇した。主要系会社の21年Q 3は翌年の新ブランド業務備蓄人員、組織能力建設の強化によるものである。研究開発費率は2.15%で、前年同期より+1.06 pctだった。一方、22 Q 1の粗利率と純金利は44.13%/20.86%で、前月比21 Q 4が低下し、主に新ブランドの投入がマーケティングの上昇をもたらし、従業員の人材備蓄が費用の上昇をもたらした。21年の在庫回転日数は前年同期比+28日から81日で、主に疫病の影響と業務の増加によって在庫が増加した。21年の経営キャッシュフローの純額は0.28億元で、前年同期比93.73%減少した。主に管理サービス業務の持続的な増加と一部の顧客の帳簿期間の調整によるものだ。
リスクヒント:新ブランドの磨合期間が長く、新ブランドの業績は予想に及ばない。
投資提案:疫病の繰り返しの影響と、会社の前期の新規ブランドが前期の投入段階でコストと費用の上昇をもたらし、短期的に収入端と費用端で圧力を受けていることを考慮して、私たちは利益予測を下げ、20222024年の収入は15/19/23億元で、前年同期の成長率は33.6%/25.4%/18.8%で、帰母純利益は4.36/5.47、5.60億元で、前年同期の成長率は33.3%/25.7%/20.0%だった。EPS=1.82/2.29/2.75元を薄くし、現在の株価はPE 15/12/10 xに対応している。会社の全プラットフォーム、全品類の建設に伴い、全域のサービス能力と全リンクブランドのサービス能力をさらに強化し、短期的に疫病の影響を受けて業績が圧迫され、中長期的に経営修復の機会を迎え、「増持」の格付けを維持する見込みである。
