\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 117 China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) )
収入が高く、業績が安定しており、全体的に予想に合っている。会社は2021年に営業収入1372億9000万元を実現し、前年同期比25.42%増加した。帰属母の純利益は46.3億元で、前年同期比26.64%増加した。非業績は34.7億元で、前年同期比2.54%増加した。非業績の増加が帰母純利益を下回った主な原因:1)本年度は中国プラスチック株式の影響を受け、公正価値の変動収益6.26億元を実現した。2）本年成達会社は東源プロジェクトの保証解除により、前年度に計上した予想負債に戻し、営業外収入3.87億元を実現する。2022年第1四半期の会社の営業収入は352億9100万元で、前年同期比41.54%増加し、帰母純利益は9.77億元で、前年同期比19.73%増加し、予想に合致し、業績の伸び率は収入より遅い主な原因:1)粗利率が低下した。2)非完全子会社、例えば天辰耀隆カプロラクタムプロジェクトの利益は前年同期より改善され、少数株主の収益が大幅に増加すると予想されている。2021年の細分化業界によると、化学工学/インフラ/環境整備/実業および新材料/現代サービスはそれぞれ1079142/29/70/47億元の収入を実現し、前年同期比28.7%/-13.6%/129%/70.4%/40%増加した。
粗利率が下がり、費用率のコントロールが良好で、ROEは回復を続けている。2021年会社の総合粗利益率は9.49%、YoY-1.53 pctで、そのうち化学工事/インフラ/環境管理/実業及び新材料/現代サービス業の粗利益率はそれぞれ-2.44/-0.26/+2.11/+2.21/-0.72 pct変動し、化学工業の粗利益率の下落が多いのは主に上流原材料の価格が大幅に上昇したためと予想されている。実業粗金利の上昇は主に天辰耀隆ヘキサラクタム価格の上昇である。年間費用率5.88%、YoY-0.49個pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-0.05/-0.27/-0.02/-0.15個pct、管理費用率の低下が比較的多い主要系会社は費用支出の管理制御力を持続的に強化している。財務費用率の低下は主に今期の一部の単位金利の低下による利息支出の減少である。年間帰母純金利は3.37%,YoY+0.03 pctであった。2022 Q 1会社の粗利率は8.11%、YoY-1.36 pctである。期間費用率4.21%、YoY-1.01 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-0.08/-0.45/-0.33/-0.15 pct;Q 1帰母純金利2.75%,YoY-0.50 pct。2021年/2022 Q 1の経営キャッシュフロー純額は22.4/-68.8億元で、前年同期は83.3/-21.5億元で、主な原因は:1)収入の拡張が速く、プロジェクトの着工が集中していると予想されている。2)原材料の価格が上昇し、会社は仕入れと備品を増やした。2021年の入金比/支払比はそれぞれ96%/87%、YoY+8/+8 pctであった。2021年の年間平均ROEは10.8%で、YoY+0.74 pct、ROEは改善を続け、分割によると母の純金利は0.03 pct上昇し、総資産の回転率は前年同期比0.01回上昇し、権益乗数は前年同期比0.20上昇した。
新エネルギー新材料の受注が目立っており、Q 1受注の増加勢いが強い。2021年、同社の新規契約額は269770億元で、前年同期比7.41%増加し、そのうち化学工業/石油化学工業/石炭化学工業/インフラ/環境管理はそれぞれ1277399/264565/104億元で、前年同期比55%/-25%/-48%/1%/25%増加した。会社は技術の優位性によって、シリコン基の新材料、分解可能な材料、新エネルギー分野の市場占有率が大幅に向上し、年間の新契約額は700億元を超え、総注文に占める割合は26%を超えた。同社は2022年1-3月の新規契約額1039億元を発表し、前年同期比90%大幅に増加し、1-2月の高増加を踏まえて2.5 pctをさらに加速させ、強い成長態勢を示した。
建設中のプロジェクトは続々と生産を開始し、備蓄技術は持続的に推進され、「十四五」新材料実業は飛躍的な発展が期待されている。会社は実業プロジェクトの生産を急いで推進し、華陸新材エアロゲルプロジェクトが今年2月27日に生産を開始することを公告し、3月31日に天辰斉翔ナイロン新材料プロジェクトのヘキサジアミン装置が一度に運転に成功し、後続のヘキサジアニトリルも生産を開始した。会社はまた積極的に新しい材料の技術の研究開発を備蓄することを推進して、年報によって会社のPOEプロジェクトがすでに中試験の工芸の包みとプロジェクトの場所の仕事を完成したことを公表して、現在すでに中試験の設計と建設の段階に入った;MCH(メチルシクロヘキサン)中の試験装置の建設と触媒の調製作業はすでに完成し、順調に運転し、安定した運行を維持した。高効率環境保護触媒プロジェクトはすでに関連サプライヤーに小試験サンプルを提供し、中汽研自動車検査センターの性能テストを通過した。ナイロン12プロジェクトはすでに中試験工芸バッグを完成し、淄博基地に千トン級中試験装置を建設する。また、ごみガス化中試験、ごみ転化水素油装置、大型超臨界二酸化炭素循環発電ユニット、カーボンブラック循環利用プロジェクトなどの技術が相応の進展を遂げた。未来の備蓄技術は持続的に輸出され、ハイエンド化学工業の新材料技術実業プラットフォームを構築する潜在力が大きい。グループ計画によると、「十四五」末に世界500強入りし、現在の入選基準による「十四五」収入の複合成長率は15%に達し、新材料実業収入の割合は15%に達する見込みで、規模は約360億元で、割合は明らかに上昇し、工事の純金利を明らかに上回ることを考慮すると、会社の業績の成長率が収入の成長率を明らかに上回ることが期待されている。
投資提案:当社は20222024年に純利益61/81/94億元を実現し、前年同期比31%/34%/16%増加し、EPSはそれぞれ0.99/1.33/1.54元であると予想している。現在の株価はPEに対応してそれぞれ8.6/6.4/5.5倍で、会社の新材料プロジェクトは着実に推進され、「十四五」計画は実業発展の決意を明確にし、第二成長曲線は再評価を加速させ、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:実業プロジェクトの生産実績が予想に達しないリスク、疫病の繰り返しリスク、海外経営リスク。
