\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 120 Yunda Holding Co.Ltd(002120) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。会社は21年に営業収入417億元を実現し、前年同期比24.6%増加した。帰母純利益は14億8000万元で、前年同期比5.2%増加した。非帰母純利益は14億1000万元で、前年同期比15.9%増加した。会社は現金配当金(税前)0.052元/株を配布する予定です。会社の22年第1四半期の営業収入は約116億元で、前年同期比38.7%増加した。帰母純利益は約3.5億元で、前年同期比52.0%増加した。非帰母純利益は約4.0億元で、前年同期比122%増加した。
宅配便の単量は高い成長率を維持し、市場の割合は安定している。同社の2021年の宅配便の件数は約184億件で、前年同期比30.1%増加し、全国の宅配便の件数を0.2 pct上回った。2021年の会社の宅配業務量が全国の宅配サービス企業の業務量に占める割合は17.0%で、前年同期より0.02 pct上昇した。2022年第1四半期の会社の宅配便の完成量は約43.1億件で、前年同期比19.6%増加し、全国の宅配便の単量を上回る増加率は9.2 pctで、全国の宅配便の業務量に占める割合は17.8%で、前年同期比1.36 pct増加した。
単票収入は下落を止めて回復し、営業収入はプラス成長に戻った。同社の2021年の宅配業務収入は約394億元で、前年同期比24.5%増加し、成長率は前年同期比マイナスからプラスに変わった。全口径単票の収入は約2.14元で、前年同期比約4.3%減少し、前年同期比の減少幅(29.8%)を大幅に下回った。2022年第1四半期、会社の宅配製品の収入は約109億元で、前年同期比37.6%上昇した。単票収入は約2.53元で、前年同期比15.0%上昇し、前年同期比の伸び率はマイナスからプラスに転じ、2021年第4四半期比10.0%増加した。
単票コストは下がり続け、粗利率は回復した。同社の2021年の宅配サービスチケットのコストは約1.97元で、前年同期比4.7%減少し、口径の下で7年連続で減少傾向にある。そのうち、チケット輸送コスト、チケット転送コストはそれぞれ前年同期比7.5%、5.7%減少した。主な原因は、会社が精細化管理を通じて、全ネット二国間車両の平均積載率を持続的に向上させることである。また、同社は2021年に転送センターの自動化設備の処理能力を前年同期比13.2%向上させ、総合操作効率を同35.2%向上させ、中継効率を向上させた。総合収入コストは、2021年の単票毛利が約0.18元で、前年同期比0.72%上昇した。2021年の宅配サービスの粗利率は8.19%で、前年同期比0.41ポイント上昇した。
「製品階層化」戦略を深く実施し、第2の成長曲線を育成します。会社は標準速達の基本盤を強固にすると同時に、頭部企業のサービス品質の優位性と全過程の時効の優位性を十分に発揮し、韻達特急と付加価値サービス市場と取引先を大いに開拓し、会社の核心競争力を高め、第2成長曲線を育成する。
投資提案:速達業界の価格戦は段階的に緩和され、会社の利益能力は回復した。会社は「製品階層」戦略を深く実施し、業界全体のプレミアムサービス競争構造への発展を背景に、会社は引き続き競争優位を維持し、より大きなブランド優位、製品優位、発展空間を獲得することが期待されている。会社の基本面の持続的な好転に基づき、当社は22年-23年の純利益予測29%/40%をそれぞれ21.1億元、28.1億元に引き上げ、24年の純利益予測35.1億元を追加した。会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:マクロ経済の変動リスクは宅配需要の低下を招いた。業界の競争が予想を超えたため、単票収入が下落した。行政監督管理の執行力は市場の予想を下回っている。
