\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
2022 Q 1の収入/業績は前年同期比11%/12%増加した。1)2022年第1四半期の会社の営業収入は41.24億元で、同11.4%増加した。帰母純利益は6億4800万元で、同12.4%増加した。為替レートの影響を除いて、収入/業績は前年同期比14.1%/15.2%増加した。2)粗利率は前年同期比で低下し、主な系期内に新工場が上昇し、2月に疫病の影響で生産能力の利用率が不足したため、純金利はほぼ横ばいと判断した。2022 Q 1の粗利率は前年同期比-3.7 PCTsから25.6%で、販売/管理/財務費用率はそれぞれ-1.0/-0.1/-0.6 PCTsから0.5%/3.7%/-0.3%で、そのうち財務費用率が低下したのは主に会社の利息収入の増加とベトナム盾の為替レートの上昇による為替収益の増加である。純金利は前年同期比15.7%とほぼ横ばいだった。
お客様の集中度が高く、注文の需要が強いと予想されています。1)量価分割によると、2022 Q 1社はスニーカー511368万足を販売し、前年同期比7.1%増加し、人民元で計算した製品単価はそれぞれ中位数増加すると試算している。2)お客様の構造が集中しており、注文の予想が強い。2022 Q 1社は前の5大顧客に15.9/8.5/6.5/4.7/2.2億元を販売し、それぞれ39%/21%/16%/11%/5%を占め、合計92%を占めた。私達は会社の主要な取引先の業務の成長率の情況によって判断して、会社は引き続き頭部の取引先との協力関係を深化して、その一部の取引先のシェアを占めるのは向上する見込みです。このほか、On、Asics、NewBalanceなどの新しいお客様との協力を積極的に推進しており、将来的には新しいお客様の販売が急速に増加する見込みだと判断しています。
現在、生産運営は正常で、生産能力の拡張は持続的で、未来は急速に量を放出する見込みだ。1)短期疫病は運営を妨害し、現在正常に回復している。同社の発表によると、ベトナム北部では年初に疫病が繰り返し、2月の社員の出勤率に一定の影響があり、3月中旬以降は正常に回復した。2)生産能力の大規模な建設が順調に推進され、続々とリレーが行われる見込みである。同社の発表によると、2021年に生産を開始した3つのベトナムの新工場の生産能力は急速に上昇し、2022年には放出量に貢献する見込みだ。②同時に、お客様の予想注文の強い需要に基づいて、会社は引き続きベトナム北部に工場を新設し、インドネシアに基地を建設し、生産能力を分散して配置し、インドネシアの第1期工場は2023年に生産能力に有効な貢献をする予定である。
運営レベルは経営の推進に伴って最適化される見込みだ。1)2022 Q 1末の会社の在庫金額は30.5億元で、前年同期比34%増加し、主に原材料在庫の増加によるものと判断した。2022 Q 1会社の在庫回転日数は前年同期+9日から84.0日で、今後、正常生産と出荷の推進、在庫回転状況の最適化が期待されている。2)2022 Q 1会社の売掛金の回転日数は前年同期比+3.6日から48.9日で、経営キャッシュフローは前年同期比11.5%から3.77億元減少した。
投資アドバイス。会社はスポーツ産業チェーン製造のトップ会社で、取引先の資源は優れていて、生産能力は持続的に放量して、長期的に取引先の注文資源の傾斜に伴って、業績は急速に成長する見込みです。われわれは利益予測を調整し、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ34.2/42.5/52.5億元で、現在の株価は67.32元で、2022年のPEに対応して23倍で、「購入」格付けを維持する。
リスクの提示:疫病は海外の注文に繰り返し影響する。生産能力の拡張、生産ラインの改造は予想に及ばない。大顧客の注文変動リスク;外国為替変動リスク。
