\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
核心的な観点：
事件:会社は2021年と2022年の第1四半期の業績を発表した。2021年、同社の売上高は634億9000万元で、前年同期比+44%だった。帰母純利益は82.1億元で、前年同期比+127%だった。非帰母純利益は84.9億元で、前年同期比+252%だった。21 Q 4会社の売上高は167.9億元で、前年同期比+34%、前月比-17%だった。帰母純利益は22.6億元で、前年同期比+723%、前月比-24%だった。22 Q 1の売上高は246.9億元で、前年同期比+132%、前月比+47%だった。帰母純利益は51.9億元で、前年同期比+513%、前月比+130%だった。市場の予想に合致する。
シリコン事業は収入の増加に大きく貢献している。同社の2021年の高純結晶シリコン生産量/販売台数は10.93/10.77万トンに達し、前年同期+26.9%/23.3%だった。世界の太陽光発電コンポーネントの需要が旺盛で、シリコンの生産能力が深刻に不足しているため、価格は2020年末に8.4万元/トンから現在の24.9万元/トンに上昇した。同社は値上げボーナスを十分に享受し、2021年の高純結晶シリコンの販売収入は167.8億元に達し、前年同期+214%、粗利率は71.8%に達し、前年同期+35 pctとなった。飼料食品事業と Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池モジュールの収入は245.9/249.3億元(相殺前に合併しなかった)に達し、前年同期+17.5%/+60.9%だったが、粗利率は前年同期比1.2 pct/5.7 pct下落し、9.5%/8.8%に達した。バッテリーおよびコンポーネントの販売台数は前年同期比+57.6%だった。ガイドラインによると、同社の2022年の飼料事業は10%以上の収入増加を実現し、結晶シリコン/電池の販売台数は18万トン/40 GWを超えると予想されている。
精細化管理はコストコントロールの優位性を明らかにした。会社のシリコン材料の生産コスト(それより低い)業界がリードしている。22 Q 1会社全体の粗利率は34.11%に達し、前年同期比21 Q 1/ループ比21 Q 4でそれぞれ7.5 pct/0.6 pct上昇した。202122 Q 1期間の費用率は10.3%/5.7%で、前年同期比0.6 pct/5.3 pct上昇した。現在、利益能力は過去最高レベルにある。2021年に原材料の上昇幅が大きく、下流への伝達がうまくいかなくても、会社の電池業務の単位利益は1.7点前後のレベルに達することができ、会社と大きな差を開くことができると大まかに試算している。22 Q 1の純金利は21.04%で、前年同期/前月比13.1 pct/7.6 pct上昇した。22 Q 1 ROE/扣非ROEはそれぞれ12.7%/12.55%に達し、いずれも前年同期比約10 pct上昇した。
シリコン材料の高景気度は維持され、会社は勢いに乗って生産を拡大し、スピードアップした。2022年のシリコン業界の高景気は続く見込みだ。会社の計画によると、2022年/2023年のシリコン材料の生産能力は23万トン/35万トンに達し、2021年より27.8%/94.4%増加すると予想されている。20242026年には80-100万トンに達する。同時に、電池生産能力は2022年/2023年に70 GW/102 GWに達し、2021年より55.6%/126.7%増加した。20242026年には130150 GWに達した。
バッテリー事業は着実に進んでいる。会社は現在182以上の大サイズの生産能力が70%を超えている。単結晶PERC電池の平均非シリコンコストは0.18元/w以内に下がった。会社は2021年に1 GWHJT中試験線を新たに生産し、現在HJTの研究開発と量産効率はいずれも大幅に向上している。1 GWTOPConプロジェクトは順調に生産を開始し、製品の量産転換効率業界がリードしている。
投資提案:会社の「漁業+太陽光発電」は協同発展し、シリコン材料と電池のトップの地位に安定し、精細化管理の程度が高く、コストの優位性が明らかで、利益能力が強く、キャッシュフローに余裕がある。20222023年の営業収入は984.11億元/106284億元、帰母純利益は168.03億元/136.23億元、EPSは3.73元/3.03元、対応PEは9.8倍/12.1倍で、「推薦」格付けを維持すると予想されている。
リスク提示:COVID-19疫情は業界に対する衝撃が予想を超えた。世界の産業政策の変化がもたらすリスク。生産能力の生産開始は予想に及ばない。製品価格の下落が予想を上回った。産業チェーンの安定性リスク;テクノロジー反復リスク;国際貿易摩擦リスク。
