\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に会社の営業総収入676.76億元/+28.67%を実現し、帰母純利益96.54億元/+57.23%を実現し、帰母控除非純利益95.34億元/+59.77%を実現した。
2022 Q 1会社は営業収入167.82億元/-7.45%を実現し、帰母純利益25.63億元/-9.99%を実現し、母扣非純利益25.59億元/-9.72%を実現した。
海南観光市場は着実に回復し、21年に離島免税が急速に増加した。COVID-19疫病以来、海南省の観光業の回復速度は全国平均をはるかに超え、21年の全島観光客の接待人数は810043万人/+25.5%で、2019年の97.5%に回復した。疫病後、特に20年7月の免税新政後、離島免税は一部の海外消費の還流を受け、ブランド、価格、サービスなどの面で競争力が高まっている。2021年海南省全省の10軒の離島免税店の売上高は601.73億元/+84%を実現し、そのうち免税売上高は504.9億/+83%で、免税ショッピング人数は967.66万人/+73%で、免税購入件数は534925万件/+71%で、客単価は5218元/+5.8%で、単品の平均価格は944元/+7%だった。
会社の21年の売上高は676.76億元/+28.67%で、海南地区の貢献会社の主な収入である。21年会社海南省の売上高は470.96億元/+57.2%で、70%を占めている。三亜海棠湾免税店の収入は355.1億元/+66.6%で、売上高の52.5%を占め、海免会社の収入は159.6億元/+61.1%で、売上高の23.6%を占めている。日上上海の売上高は124.9億元/-9%で、収入は18.5%を占めている。日上中国の売上高は19.07億元/-40.4%で、収入は2.8%を占めている。
下半期の割引が強化され、粗利率が下落した。21年の会社の総合粗利率は33.68%/-6.96 pctで、20年より下落幅が大きい。このうち免税業務の粗利率は37.8%/-7.1 pct、有税業務の粗利率は24.6%/-8 pctである。地域別では、海南地区の粗利率は23.6%/-4.8 pct、上海地区の粗利率は31.1%/-8.4 pctだった。
北上空港の新しい賃貸料協定は販売費用率を大幅に下げた。同社の今期の販売費用は38.61億元で、空港の賃貸料が大幅に下がった影響で、販売費用率は5.71%/-11.11 pctだった。管理費用率3.32%/+0.21 pctは基本的に安定を保ち、財務費用率-0.06%/+0.98 pctは、主に今期の為替収益が2.54億元減少したため、利息支出が2.04億元増加した。
年間純利益は96.54億元、純金利は14.26%を実現した。21 Q 3年会社は首都空港の賃貸料を受け取って11.4億元を返して、所得税の優遇は7.4億元を返して、両者の影響を差し引いた後に、会社は経営性の利益の77.74億元を実現します。このうち、三亜海棠湾免税店は母の純利益41.68億元/+40.4%を実現し、海免は母の純利益7.93億元/+0.7%を実現し、日上上海は母の純利益6.9億元/-44.6%を実現し、日上中国は母の純利益7.05億元を実現し、前年同期は7.9億元の損失を計上し、利益は主に空港の賃貸料から返還され、控除後も損失を続けている。
ブランドの供給とショッピング体験を最適化し、海南市場の核心的地位を強固にする。21年、会社は海口美蘭空港T 2免税店の開業と三亜鳳凰空港のフランス式花園プロジェクトの土建工事などの重要な仕事を完成した。海口国際免税城と三亜第1期第2号地プロジェクトは着実に推進され、海南国際物流センターは第1期の完成交付を実現した。会社は引き続き店を拡大し、より多くの良質なブランドを導入し、商品の配送効率と顧客体験を高め、海南離島免税市場での核心競争力を強固にする。
22 Q 1疫病の影響で収入利益が下落し、粗利率は前月比で改善した。会社の公告によると、1月から2月にかけて、会社の営業収入は約131億元/+20%、帰母純利益は約24億元/+20%を実現した。3月の収入は約36.8億元、帰母純利益は約1.6億元と推定されている。中国の疫病は大幅に反発し、3月の海南省の夜の観光客の流れは前年同期比67.5%大幅に下落し、3月初めにカイドウ湾の臨時閉店は5日近く会社の業績を牽引した。22 Q 1会社全体の粗利率は34%で、21 Q 4の26.44%より7.56 pct大幅に上昇し、前年同期の2021 Q 1より5.11 pct下落した。22 Q 1の帰母純金利は15.27%で、前月比21 Q 4の純金利は6.4%で8.87 pctと大幅に上昇し、前年同期の2021 Q 1の純金利は15.71%で0.44 pct小幅に下落した。22 Q 1会社の割引力は2021 H 2より狭く、粗利率の上昇を牽引している。
投資提案:引き続き中国の免税業界の発展空間をよく見て、会社の免税分野の核心優位性をよく見て、短期疫情の変動は会社の中長期発展に影響しない。「購入」の評価を与える。同社の20222024年の純利益は101億/142億/183億元で、対応PEはそれぞれ35/25/19倍と予想されている。
リスク提示:システム的なリスク、疫病リスク、政策推進、企業経営状況が予想を下回るなどのリスク。
