\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 012 Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入809.32億元を実現し、前年同期比48.27%増加し、帰母純利益90.86億元を実現し、前年同期比6.24%増加した。2021 Q 4の帰母純利益は15.30億元で、前年同期比30.33%減少し、主な系会社の単四半期の計上減値は9.34億元だったが、2020 Q 4単四半期の計上減値は4.06億元だった。同社は2022年第1四半期報告書を同時に発表し、2022 Q 1の営業収入は185.95億元で、前年同期比17.29%増加し、帰母純利益は26.64億元で、前年同期比6.46%増加し、前月比74.12%増加した。
2021年、会社のシリコンシートの出荷、コンポーネントの販売台数は全面的にリードしているが、シリコン材料の価格が高いため、企業の利益はやや損なわれている。同社は2021年に単結晶シリコンシートの出荷量70.01 GWを実現し、そのうち対外販売は33.92 GW、自家用36.09 GWである。シリコンシート業務は営業収入170.28億元を実現し、単位売上高は0.50元/Wで、2020年の0.49元/Wとほぼ横ばいである。しかし、シリコン材料の価格が高い企業のため、2021年にシリコンシートの全工程の非シリコンコストが2020年より7%下がっても、シリコンシートの粗利率は2.81 pctから27.55%減少した。同社は2021年に単結晶コンポーネントの出荷量38.52 GWを実現し、そのうち対外販売は37.24 GWで、前年同期比55.45%増加し、1.28 GWを自用した。会社のコンポーネント業務の営業収入は584.54億元で、単位の売上高は1.59元/Wで、2020年の1.51元/Wをやや上回っている。しかし、粗金利は3.47 pctから17.06%に減少した。2021年末現在、同社の単結晶シリコンシートの生産能力は105 GWに達し、単結晶電池の生産能力は37 GWに達し、単結晶コンポーネントの生産能力は60 GWに達し、2021年の在庫回転日数は2020年より6.8日減少した。
2022 Q 1一体化部品の出荷は予想をやや下回り、利益はやや回復した。2022 Q 1会社は単結晶シリコンシートの出荷量18.36 GWを実現し、そのうち対外販売は8.42 GW、自家用9.94 GW、シリコン棒とシリコンシートの粗利率は23.24%である。単結晶モジュール出荷量6.44 GWを実現し、そのうち対外販売6.35 GW、自家用0.09 GW、一体化モジュール粗利率19.27%である。同社は2022年度に単結晶シリコンシートを90-100 GW(自家用を含む)、コンポーネントを50-60 GW(自家用を含む)出荷する予定だ。同時に、会社は積極的に新型電池技術の産業化応用と生産能力の建設を加速し、泰州楽葉の年産4 GW単結晶電池プロジェクトは2022年8月に生産を開始する予定で、西咸楽葉の年産15 GW高効率単結晶電池プロジェクトは2022年9月に生産を開始する予定で、会社は電池の一環で製品の差別化の優位性を維持することが期待されている。
「購入」の格付けを維持する:会社の後続生産能力計画によると、私たちは22-24年の利益予測を維持/引き上げ/導入し、会社は22-24年に純利益145.86/181.90/219.39億元(維持/5%引き上げ/新規)を実現し、EPS 2に対応すると予想している。69/3.36/4.05元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して23/18/15倍である。太陽光発電業界の高景気度は持続的で、会社は単結晶シリコンチップのリーダーとして出荷と利益業界をリードし、グローバル化戦略を採用して未来のコンポーネントの出荷も業界第一を維持することが期待され、BIPVと水素エネルギーなどの新興業務は会社の未来の成長空間を開き、「購入」の格付けを維持する。
リスクの提示:地縁政治要素は海外の光起電力発電機の需要を急いで予想しない。シリコンウエハの競争構造は利益能力が大幅に低下した。
