鼎陽科技(688112)
4月28日、鼎陽科学技術は2022年第1四半期の報告を発表した。同社は2022年第1四半期に営業収入6791.1万元を実現し、前年同期比3.96%増加し、帰母純利益2004.7万元を実現し、前年同期比6.59%増加した。非帰母純利益1856.6万元を実現し、前年同期比1.07%増加した。
需要側は高景気が続き、出荷は影響を受けた業績が短期的に圧迫されている。
2022年第1四半期、会社は営業収入6791.1万元を実現し、前年同期比3.96%増加した。帰母純利益は2004.7万元で、前年同期比6.59%増加し、両者の成長率はいずれもある程度低下し、主な系会社の供給側は出荷の影響を受け、チップ供給の緊張、国内外の疫病などの影響に直面した。需要側から見ると、同社の2022年第1四半期の受注額は前年同期比約36%増加し、そのうち国内と海外市場の受注額はそれぞれ前年同期比約35%、36%増加し、依然として高い景気度を示している。コア不足と疫病の影響が緩和されるにつれて、会社全体の成長率は注文側と一致するレベルに回復する見込みだ。また、同社Q 1の粗金利水準は55.54%で、前年同期より小幅に下落し、主に上流原材料価格の上昇によるもので、同時にハイエンド製品の持続的な放量は一定の粗金利の上昇をもたらし、一部の影響を相殺した。
オシロスコープと周波数領域類の新製品は引き続き導入され、ハイエンド化と国産化の勢いは変わらない。
2022年第1四半期、会社は国産化、新製品導入、指標のハイエンド化を受益し、3つのトレンドが加速的に推進された。1)中・ハイエンド製品は依然として高い成長率を維持している。同社の2022 Q 1の平均販売単価が1万/3万/5万元を超える製品シリーズの売上高は前年同期比35%/296%/479%増加し、全体のレベルを明らかに上回り、収入構造はさらに最適化された。2)新製品の導入が加速し、周波数領域側が特に目立つ。同社が2020年に発表したSDS 6000シリーズのオシロスコープの売上高は前年同期比104%増加した。2021年に発売されたスペクトルアナライザ/無線周波数マイクロ波信号発生器/任意波形発生器SSA 5000/SG 5000/SDG 7000製品の売上高は前年同期比181%増加した。ベクトルネットワークアナライザSNA 5000 X/SVA 1000 Xの売上高は前年同期比60%増加した。電子計測器の販売には試作機の評価と試用が必要であることを考慮し、製品の発売から販売放量まで一定周期があり、今後2年間、新製品は既存の勢いを維持し、会社により大きな業績貢献をもたらす見込みだと考えています。3)国産化配当の下で、中国市場の下流需要が向上した。2022 Q 1、会社の平均販売単価が1万元を超える製品シリーズの国内市場の営業収入は前年同期比59.31%増加し、海外市場の23.52%を著しく上回った。私たちは、会社が長期にわたって基礎ツールチェーンの国産化と産業チェーンのアップグレードによる配当を受け、中国市場で持続的に力を入れることが期待されていると考えています。
基礎ツールチェーンの国産化の波が開き、供給能力の向上が業績の持続的な増加を牽引する重要な技術が徐々に上流の基礎ツールチェーンに伸びていることを期待している。21年初めの両会から年中の両院士大会、政治局730会議から年末の中央経済工作会議まで、国家上層部は終始科学技術の自立自強を繰り返し強調し、「首を絞める」問題の解決を加速させ、専門の新企業を発展させた。われわれは、基礎ツールチェーンのソフト・ハードウェアを主とする国産化3.0 Inspurがスタートし、会社は中国の電子計測器のリード企業として、長期にわたって基礎ツールチェーンの国産化と産業チェーンのアップグレードによる配当を受けることが期待されている。需要側に比べて、市場は供給側の能力向上にもっと注目すべきだと考えています。1)制品については、この1年间、同社が次々とハイエンドの新商品を発表し、募集书に未来の制品研究开発路线図を详しく披露した。2)ルートの面では、欧米市場の優位性を強固にすると同時に、当社は国産代替がもたらすチャンスを積極的に把握し、中国市場の開拓に力を入れることを期待している。現在、会社は中国で専門販売チームを設立してルートを開拓し、長江デルタ、珠江デルタ、京津冀などの現代電子情報産業密集化地区で普及に力を入れている。
投資提案:鼎陽科学技術は中国電子計測器のリード企業として、下流業界の応用を開拓すると同時に、長期にわたって基礎ツールチェーンの国産化と産業チェーンのアップグレードによる配当を受けている。技術革新を通じて中・ハイエンド製品を絶えず突破し、単品価値量と粗利率を向上させ、また、自己研究ブランドの構築と中国ルートの全面的なアップグレードを強化し、将来的には量価の上昇を実現する見込みである。当社は20222024年に営業収入がそれぞれ4.35/6.57/9.98億元になると予想しています。帰母純利益はそれぞれ1.21/1.85/2.89億元で、「購入-A」の格付けを維持している。会社の短期的な成長性と長期的な業界空間を考慮して、6ヶ月の目標価格67.68元/株を与え、2022年の60倍の動的収益率に相当する。
リスク提示:1)技術研究開発の突破は予想に及ばない;2）政策支持が予想に及ばない；3）下流需要が予想に及ばない；4）コア技術者の流失。
