\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 042 Huafu Fashion Co.Ltd(002042) )
投資のポイント
事件:会社は21年報と22年第1四半期報を発表した:2021年に売上高167.1億元(+17.4%)を実現し、帰母純利益は5.7億元、非純利益は3.5億元を差し引き、損益を黒字に転換した。22 Q 1は売上高41.5億元(+7.9%)、帰母純利益1.5億元(+14.4%)を実現した。
糸の主業の回復性が高く、デジタル化改造が全面的に実施されることを期待している。
21年糸の注文は全体的に暖かくなり、3月以来海外の注文は短期的に圧力を受けている。21年に世界のアパレル消費が回復的に増加し、東南アジアの疫病は海外の注文が中国に還流したと同時に、新疆綿事件後、会社は多くの中国ブランドと協力し、海外の注文の不足を効果的に補い、糸の収入を16.2%から66.3億元に増加させた。中国市場の開拓の下で、会社の国内販売収入は同68.5%増加し、4.0 pctから13.1%に上昇した。年初から現在まで、中国の疫病の繰り返しと東南アジアの生産能力の回復のため、海外の注文の還流傾向は弱まり、特に3月以来、注文の外流傾向は上昇し、糸の収入の伸び率は減速する見通しだ。
綿価格と生産能力利用率の上昇は粗利率の急速な回復を推進している。21年の会社の糸の粗利率は15.6%(+14.1 pct)で、歴史的な高位に近い。主な原因は:1)綿の価格が21年初めの1.5万元/トンから2.2~2.3万元/トンに上昇し続け、会社が保有している3~6ヶ月の低価格綿花の在庫(年平均綿の量で約25~35万トン)が著しい利益空間をもたらした。2)注文満ち足りた駆動会社の生産能力利用率は20年の71%から93%に向上した。3)2021年末までに、会社はすでに新疆阿克蘇の100万錠の生産能力のデジタル化改造を完成し、生産効率が大幅に向上した。
工業インターネットが全面的に導入され、長期的には軽資産の拡張が期待されている。同社は現在、糸生産能力206万錠(中国177万錠+ベトナム29万錠)を保有しているほか、20万錠の工場が建設されている。22年に会社はすべての糸の生産能力のデジタル化改造を完成し、中小紡績工場に普及し始め、生産監視と統一注文出力を通じて、生産能力-注文ミスの問題を解決し、全体の利益率の向上を推進し、同時に自身の資産構造を改善する予定である。
ネットチェーン業務の安定した発展、靴下業の新品類の突破を実現
ネットチェーンの業務量は順調に増加し、会社の業績を著しく増加させた。ネットチェーン業務は主に綿花の栽培、加工、倉庫保管から最終取引までのサプライチェーンサービス業務であり、21年前の第3四半期に会社は市場相場を把握して高速成長を実現し、21 Q 4は綿花価格の短期上昇が速すぎるため、取引量が低下した。年間の同業務収入は16.3%増の96.5億元で、粗利率は前年同期比2.8 pct増の3.6%だった。
靴下業界のプレートを引き続き推進し、第2の成長曲線を作る。2021年にカラメラ(ブランド)、博億(OEM製造)、易孚(材料)の3つの靴下業の買収合併を完了し、糸から下流の靴下業への延長を実現し、年間靴下収入は2.7億元(+80%)で、粗利率は20.6 pctから37.4%に大幅に上昇した。現在、3つの位置付けが鮮明な自主ブランドを配置し、天猫などのプラットフォームで一定の頭部効果を実現し、屈臣氏、酷楽潮遊び、箱馬などの急速なルートを展開している。現在2000台の靴下機の基礎の上で、会社は5年以内に5000台の靴下機を生産することを計画して、年間生産量は3億足に達することができます。
収益予測と評価
綿の価格は供給が収縮し、需要が旺盛な背景の下で依然として強い支持があり、会社の糸の主業は安定した成長を維持することが期待されている。同時に工業インターネットと靴下業のプレートは大いに可能になるだろう。22/23/24年の純利益は6.1/7.0/7.0億元で、成長率は6%/16%/13%に対応し、評価値は10/9/8 Xに対応し、会社の収入構造、資産構造などのビジネスモデルは徐々に変化し、評価システムは徐々に転換するにつれて、「購入」の格付けを維持すると予想されている。
リスク提示:疫病が繰り返し、端末需要が予想に及ばない
