\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 809 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) )
事件: Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) は2021年年報、ESG報告と2022年第1四半期報を発表し、21年の総売上高は199.71億元で、前年同期比42.8%増加し、帰母純利益は53.14億元で、前年同期比72.6%増加し、22 Q 1の総売上高は105.3億元で、前年同期比43.6%増加し、帰母純利益は37.1億元で、前年同期比70.0%増加した。
21年で円満に収官し、Q 4の制御速度が減速した。製品別では、21年の汾酒/シリーズ酒/配合酒の収入は179.2/6.4/12.5億元で、前年同期比41.90%/12.73%/91.39%増加し、青花シリーズの収入の増加幅が明らかになったと推定されている。地域別では、21年の省内/省外収入は80.7/117.4億元で、前年同期比34.6%/49.5%増加し、会社は基地市場を安定させた上で、長江デルタ、珠江デルタ市場を引き続き開拓し、21年の南方市場の収入の平均増加幅は60%以上に達した。21 Q 4の売上高は27.14億元で、前年同期比24.79%減少し、主に会社が自主的に商品をコントロールし、販売リズムが減速した。
22 Q 1の高い基数では高い成長性が続く。1-2月の春節シーズンの貢献の主な増加量を推定して、3月に次第にオフシーズンに入って、会社は自発的に販売のリズムを安定させます。製品別に見ると、22 Q 1汾酒/シリーズ酒/配合酒の収入は98.73/2.60/3.47億元で、前年同期比44.4%/118.3%/7.2%増加した。地域別では、22 Q 1の省内/省外収入は38.546627億元で、前年同期比31.32%/52.49%増加し、省外市場は引き続き拡大している。22年Q 1末現在のディーラー数は3617社で、21年末より純93社増加した。
22 Q 1の純金利は革新的に高く、キャッシュフローは強い。1)21年/22 Q 1の粗利率は74.9%/74.8%で、前年同期より2.8/1.2 pct上昇し、販売費用率は15.8%/11.2%で、前年同期より0.45/6.8 pct低下し、22 Q 1の販売費用は前年同期より約11%低下し、管理と研究開発率は5.96%/2.63%で、前年同期より1.94/0.62 pct低下し、純金利は27.0%/35.4%で、前年同期より4.7/5.6 pct上昇し、製品構造最適化の重ね合わせ費用は縮小し、22 Q 1の純金利は革新的に高い。2)21年/22 Q 1の現金回収金は250.5/88.7億元で、前年同期比84.3%/71.9%増加し、収入の増加幅を明らかに上回った。22 Q 1末までの契約負債およびその他の流動負債は43.85億元で、21年末より37億元減少し、閑散期のリズムの影響と推定されている。
利益予測、評価と格付け:製品のグレードアップ、費用投資効率の向上を考慮して利益能力を引き続き強化し、202223年の純利益予測80.8/105.3億元(前回の予測より7.7%/9.1%)上昇し、24年の純利益予測134.0億元を追加し、EPS換算で6.62/8.63/10.98元となり、現在の株価はP/Eに対応し41/31/24倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:疫情情勢は厳しく、青花シリーズの成長は予想に及ばず、省外の拡張の進展は予想に及ばない。
