\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
投資のポイント
22 Q 1の売上高は前年同期比7%増加し、22 Q 1の売上高は35.19億元/yoy+7.03%を実現した。22 Q 1の生産量が2.2%小幅に増加し、トン鋼コストが21年同期より大幅に上昇した(21 Q 4-22 Q 1区間平均価格が20 Q 4-21 Q 1区間より19%近く上昇した)などの2つの要素を考慮し、区間平均トンの加工費が相対的に安定していると仮定し、会社の22 Q 1の販売量が下落したと推測し、疫病の予防とコントロールの下で物流輸送が減速し、出荷リズムが減速したことによるものと推測している。
粗金利の下落、費用率の好転、帰母純利益/控除非純利益の下落
粗金利の下落:会社の22 Q 1の粗金利は11.46%で、前年同期比1.55 pct減少し、前月比1.28 pct減少した。一方、会社の生産能力は20年末320万トンから21年末420万トンに増加し、22 Q 1当期の減価償却総量は同期より増加した一方、22 Q 1の販売量は圧力を受け、トンコストの同期より増加を牽引した。
費用率は好調:22 Q 1期間の費用率は5.88%で、前年同期/環比はそれぞれ0.87 pct/0.77 pct減少した。分割して見ると、22 Q 1の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ0.65%/1.75%/1.51%/1.97%で、21 Q 1よりそれぞれ-0.18/-0.02/+0.51/-1.18 pctで、21 Q 4よりそれぞれ-0.31/+0.35/+0.79/-1.59 pctである。販売費用率は前年同期比、前月比で減少し、会社の生産能力規模の持続的な拡張は企業管理のエネルギー効率を着実に向上させた。
帰母純利益/控除非純利益の下落:22 Q 1会社は帰母純利益1.67億元/yoy-8.26%、控除非純利益0.97億元/yoy-23.95%を実現した。当期の非経常損益は主に政府補助と資産処置収益から構成される:当期の政府補助収益は0.39億元で、21 Q 1より0.31億元減少し、帰母純利益に占める割合は21 Q 1の38%から23%に低下し、当期の非流動資産処置収益は0.54億元である。
資本支出が増大し、大受注能力が強化され、業績が高く成長する確定性が強い
短期的には、新規契約額は着実に増加しており、疫病後の着工予想で業績が高くなることが保障されている。22 Q 1会社の累計新規販売契約額は60.13億元で、2021年同期より14.71%増加し、億元または万トン以上の大注文は17項目に増加し、合計33.9万トンで、第1四半期の最高値に達した。中長期的に見ると、会社の生産能力の優位性は持続的に強固になる見込みだ。22年末の生産能力は500万トンに上昇すると予想されている。22 Q 1資本支出は4億5700万元で、21年の年間資本支出の28%を占め、高位を維持している。われわれは主要系会社が22年末の年間生産能力500万トンの目標をアンカーし、関連基地工事の建設進度を着実に推進したことによると分析している。コストの精細化管理「三板斧」と生産能力の優位性により、会社の大体量の注文交付能力がさらに強化され、競争障壁を構築し続けることが期待されている。
収益予測と評価
会社の主業コストが将来変動する可能性があることを十分に考慮した上で、20222024年に営業収入272.80、336.52、408.68億元を実現し、前年同期比39.79%、23.36%、21.44%増加し、帰母純利益14.51、17.84、21.78億元を実現し、前年同期比26.18%、22.95%、22.09%増加し、EPSに対応するのは2.73、3.36、4.10元である。現価対応PEは15.0,12.2,10.0倍である。「増持」評価を維持します。
リスク提示:鋼構造組立式建築浸透率の向上速度は予想に及ばない。鋼材の価格が変動する。固定資産投資の伸び率は予想に及ばない。
