\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 185 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
2022年Q 1:業績は前年同期比106%増加し、市場予想を大きく上回った。シリコン業界の景気向上
1)第1四半期の業績:売上高57億元を実現し、前年同期比253%増加し、帰母純利益は6.5億元で、前年同期比106%増加した。
2)利益能力:総合粗金利は12.7%で、前年同期比の下落は主にシリコン価格の上昇、売上高の大幅な増加によるもので、当社の単W利益は実際には高いレベルにあると判断した。会社の純金利は11.4%で、比較的良いレベルを維持している。公正価値変動収益(0.83億元)は、主に新疆協鑫の5%株式に参入するシリコン材料収益と判断した。
2022年以来、シリコンの価格は引き続き上昇し、近年の高値に近く、同社のシリコンの利益能力は大幅に回復したと予想されている。現在、業界をリードする企業の単Wの利益は1毛前後に回復し、業界の景気は向上していると試算している。
2021年:業績は前年同期比222%増加し、生産と販売が盛んになった。シリコン以外のコストは業界のトップに近づいていると予想されています
1)2021年の業績:売上高は109億元で、前年同期比263%増加し、帰母純利益は17.1億元で、前年同期比222%増加した。これまで会社が発表した業績速報の16.4億ドルより上昇した。主に公正価値変動収益の増加による(シリコン投資収益)。
2)収益力:総合粗利益率19.8%、純利益率15.7%。当社は2021年の年間単W利益が平均8-9銭前後で、業界のリードレベルにあると試算しています。会社は2021年にROE(薄くする)が23%で、業界のリードレベルにある。
3）生産販売状況：2021年会社のシリコンチップ生産量は4.94万トンに達し、0.28 g/Wのシリコン消費量で計算すると、年間出荷量は約18 GWに対応する。同時に、会社は2021年のシリコンシートの生産能力利用率95.7%、生産販売率92.1%で、年間のシリコン材料価格が高い企業の背景の下で、依然として満産満売に近い状態で、会社の上下流のサプライチェーン管理能力を体現している。
4）非シリコンコスト：2021年に総コスト12.23%を占め、そのうち電気料金は総コスト1.97%を占め、すでに業界トップレベルにある。私たちは会社の非シリコンコストが業界のトップとあまり変わらないと判断し、利益能力の差はシリコン材料の端からもっと多いと判断した。
「シリコンシート+シリコン材料+工業シリコン」は、産業チェーンにおける投資障壁の高い分野を突破するために努力している。
1)シリコン材料+工業シリコン(完全自作):15万トンの高純工業シリコン+10万トンの高純結晶シリコンプロジェクトを建設する予定である。そのうち1期は8万トン工業シリコン+5万トン多結晶シリコンプロジェクト(約18 GWの単結晶シリコン生産能力を支えることができる)が正式に着工し、2023年に生産を達成する予定である。
2)ペレットシリコン(株に参加し、70%の生産量をロックする):会社はすでに10.2億元を増資し、年間10万トンのペレットシリコン+15万トンの高純ナノシリコンプロジェクトに共同投資し、27%を投資した。生産開始後、70%以下の割合の粒子状シリコン(7万トン対応)を獲得し、25 GWのシリコンシートのシリコン材料の需要を満たし、シリコン材料の保障、シリコンシートの競争力を強化する。プロジェクトは2022年3四半期に操業を開始する予定である。
3)シリコン材料は光伏業界の投資障壁の高い分野であり、会社はシリコン材料に進出し、会社のシリコンシートの原材料供給を保障するのに役立ち、会社の業界総合競争力と利益能力をさらに向上させ、シリコンシートの単一段階のみの利益変動リスクを解決する。
投資提案:高成長、過小評価値;「シリコンシート+シリコン材料+工業シリコン」一体化レイアウトが希少
20222024年の純利益は25.5/40/53億元で、前年同期比49%/59%/31%増加する見通しだ。25億の転換可能債権を考慮すると、対応するPEは14/9/7倍で、PEの推定値は業界内で低い。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:大幅な拡産は競争構造の悪化、シリコン材料の値上げが端末需要に影響し、技術反復リスクをもたらす。
