\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
疫病の衝撃の下でQ 1の売上高の業績は予想に及ばず、後続の急いで仕事をして経営の急速な回復を促すことが期待されている。同社は2022 Q 1で35.2億元の売上高を実現し、同7%増加した。帰母純利益は1.7億元、同8%減少し、非後帰母純利益は1.0億元減少し、同24%減少した。Q 1生産量で計算したトン粗利益は574元、YoY-48元である。トンは非後純利益137元、YoY-47元を差し引いた。Q 1売上高の業績は市場の予想に及ばず、主な学部:1)現在、地方政府の資金は比較的に緊張しており、3月の疫病の衝撃を重ね、多くのプロジェクトの施工推進が減速し、所有者の出荷が減速し、会社の収入確認のリズムを引きずっている。2)物流が阻害され、完成品の輸送と納品に影響を受ける。3)一部の生産基地は防疫要求により、従業員の出勤率が低下した。4)当社Q 1は鋼構造の販売量が50-60万トンで、前年同期とほぼ同じであると予想しているが、同社の今年のQ 1生産能力は前年同期より明らかに向上し、生産能力の利用率が低下し、工場設備の減価償却の割合が向上し、会社の利益、トンの毛利、トンの純利益などの指標に影響を及ぼしている。疫情の衝撃は段階的に鋼構造業界の需要に影響し、鋼構造の下流の取引先は主に基礎建設、工業の取引先であり、現在の経済の下行が持続的に増加し、国が基礎建設の重大プロジェクトの投資傾向を大いに推進する下で、年内に疫情がコントロールされた後、鋼構造の所有者の需要は急速に回復することが期待され、会社の収益と業績の再び増加を促す。
粗利率、費用率が下がり、キャッシュフローの流出は前年同期比で縮小した。2022 Q 1会社の粗利益率は11.5%、YoY-1.6 pctで、粗利益率の低下予想主な系:1)減価償却と償却の割合の向上;2)今年のQ 1鋼の価格は前年同期より明らかに上昇し、製造加工費が安定している状況で粗利率が低下した。期間費用率5.88%、YoY-0.87 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれYoY-0.18/-0.02/-1.18/+0.51 pctで、Q 1研究開発投入は減少し、財務費用率の上昇は主に保理入金費用の増加によるものである。所得税率32.2%、YoY+6.1 pct。純金利4.8%、YoY-0.8 pct。Q 1会社の経営性キャッシュフローの純流出額は約8800万元で、流出額は前年同期比2億元減少した。入金比/支払比はそれぞれ121%/118%,YoY+11/+3 pctであった。
大口の注文が増え続け、リーダーシップが強化されている。2022 Q 1会社の新規受注は60億元で、同15%増加し、すべて材料受注であり、そのうち大額受注(受注金額1億元以上または鋼構造加工量1万トン以上)金額は22億元で、同76%増加し、総受注に占める割合は37%に達し、YoY+13 pctである。大口注文の加工量は合計34万トンで、同56%増加し、大口注文の増加は会社の大顧客資源が持続的に豊富であることを示している。単価の上で、Q 1は材料加工契約の大額注文加重平均単価7101元/トンを取り除いて、同8%増加して、鋼材価格の上昇の背景の下で、会社の契約単トン価格は同時に一定のコスト転嫁能力を明らかにします。
投資提案:当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ13.0/16.3/20.1億元で、同13%/25%/23%(20212024年CAGRは20%)増加し、EPSはそれぞれ2.45/3.07/3.78元で、現在の株価対応PEは17/13/11倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:疫情の衝撃が予想を上回るリスク、生産能力建設と生産能力利用率が予想に及ばないリスク、鋼材価格の変動リスク、競争がリスクを激化させるなど。
