\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
会社は2022 Q 1の業績を発表し、期間内に4.84億元(+9.44%)の収入を実現し、帰母純利益1.69億元(+512.3%)を実現し、非後帰母純利益0.13億元(-52.81%)を実現した。両者の差異は主に報告期間内に金寨路工場区の収蔵・引継ぎ作業を完了し、資産処理の純収益が約1.59億元であることを確認した。
疫病は短期販売に影響し、顧客の協力は持続的に深まっている。期間中の収入は同9.44%増加し、そのうち生産量は+1.6%増加したが、販売量は同2.62%減少し、主に中国各地の疫病が爆発して閉鎖・アップグレードし、短期出荷に影響を及ぼした。しかし、会社の良質な大顧客戦略が継続的に実行されている下で、販売単価は前年同期比で上昇している。短期的に疫病の影响を受けますが、会社は依然として制品の研究开発に投入し続けて、アップル、Ashelyなどの存量の取引先との协力を深めて、同时に积极的にnike、 Byd Company Limited(002594) 、トヨタなどの増量の取引先との协力を推进します。また、生産能力を最適化し、4本の生態機能性ポリウレタン合成革生産ライン(生産能力1800万メートル/年)をアップグレード改造する予定である。同時に、ベトナムの2本の生産ラインはすでに設置済みで、2022 H 1で生産を開始する予定である。疫病が好転し、新生産能力が放出されるにつれて、後続の成長が加速する見込みだ。
疫病の下で原材料の値上げが遅れ、短期的な利益能力に影響を及ぼしている。第1四半期の粗利率は18.36%で、前年同期比5.32 pcts減少した一方、報告期間中の原材料(+約20-40%)とエネルギー(冬季天然ガス+28%)の値上げが明らかになったため、価格伝導に一定の遅れがあった。一方、当期の疫病の影響で、需要が弱く、一部の顧客の価格調整幅はコスト上昇幅より小さい。費用の面では、期間内の販売費用率/管理費用率はそれぞれ2.78%/3.37%で、それぞれ-0.2/-0.45 pctsを下げたが、期間内の会社は依然として積極的に研究開発に投入し、研究開発費用率は同1.55 pctsから7.7%に増加した。総合的に見ると、非控除後の純金利は2.69%(-3.63 pcts)だったが、期間内の自産処分純収益は約1.59億元だったため、全体の純金利は37.1%に大きく増加した。
キャッシュフローは健康で、運営が安定している。第1四半期末の会社の在庫は5億元で、2021年末よりやや上昇し、主に出荷遅延によるものと予想されています。同期在庫回転日数153.53日(+16.87日)、売掛金回転日数4.88日(+5.01日)。また、経営活動によるキャッシュフローの純額は3024万元(+147%)で、健康水準を維持している。
投資提案:会社は世界の生態機能性PU革のリーダーであり、研究開発に立脚し、鹿外資のハイエンドPU革市場を追って、大顧客の段階的な放量期に入った。高毛金利の大顧客放量、規模効果を重ね、会社は高成長、高品質発展の通路に入った。短期的に見ると、出荷と原材料の供給は中国の疫病と海運の影響を受け、2022 H 1の一部の顧客の注文が遅れている(例えば芝華士、Ashleyなど)と同時に、上流の原材料価格の上昇幅が明らかで、短期の粗利率が圧迫されると予想されているが、同時に会社の資産販売収益は約1.59億元で、総合的に見ると、202223/24年の純利益は3.3/2.59/3.24億元で、前年同期より150.5%/-21.7%/25.5%増加すると予想されている。対応推定値はそれぞれ8/10/8倍であった。使い捨て資産処分収益を考慮しなければ、2022の純利益は171202223年にそれぞれ29.5%/51.5%増加し、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:原材料、天然ガスの大幅な変動リスク;東南アジアの疫病はベトナムの生産開始の進度に影響を及ぼしている。下流の顧客の需要が低下した。研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
