China Life Insurance Company Limited(601628) 2022年第1四半期報告コメント:NBV短期圧力、投資収益の下落が業績の増加を牽引

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China Life Insurance Company Limited(601628) は2022年第1四半期の報告を発表した:2022 Q 1会社は営業収入3438億元(YOY-8.0%)、保険収入3150億元(YOY-2.7%)、NBVYOY-14.3%、退保率0.28%、前年同期-0.1 pct、帰母純利益152億元(YOY-46.9%)、基本1株当たり利益0.54元/株(YOY-46.9%)、総投資収益率3.88%、前年同期-2.6 pct、2世代第2期返済能力充足率176.39%、総合返済能力充足率247.60%。

コメント:

保険料収入がマイナス成長し、業務構造が最適化された。2022 Q 1会社は保険料収入3150億元(YOY-2.7%)を実現し、前年同期(YOY+5%)よりマイナス成長を示した。同社は初年度の保険料654億元(YOY-4.3%)を実現し、減少幅は前年同期(YOY-10%)より明らかに減速し、そのうち10年期以上の初年度の保険料191億元(YOY-2.8%)が初年度の保険料に比べて上昇した。同社は第1四半期に「戦略がしっかりしていて、戦術が柔軟」な経営戦略を採用し、一部で疫病の負の衝撃を緩和し、後続の会社は実際の業務状況に応じて積極的に戦略を調整し、業績の圧力が解放される見込みだ。

エージェントチームは安定した品質を向上させ、NBVは短期的に圧力を受け続けている。会社は高品質の代理人チームの構築を堅持し、優増優育を強化し、チームの専門化、職業化、デジタル化の転換を推進する。第1四半期末現在、会社の総販売人員は84.6万人(YOY-37.7%)で、年初より4.9%減少し、そのうち保険販売人員は78万人(YOY-39.2%)で、年初より4.9%減少し、代理人の減少幅は前年同期より減速した。短期的な疫病の影響を受けて、新単業務の発展は持続的に圧力を受け、NBVは前年同期比-14.3%で、その後疫病情勢が緩和されたり改善されたりした。

投資収益の圧力は純利益の増加を大幅に牽引した。第1四半期末現在、会社の総投資資産は47177億元(YOY+1.2%)で、総投資収益は446億元(YOY-31.6%)で、主に前年同期の高基数と今年第1四半期の中国の金利水準が低位を維持し、権益市場が短期的に変動し、撤退幅が大きい影響を受けている。会社は終始価値投資、安定した投資理念を堅持し、市場情勢に対して中短期の固収製品を適切に増配し、配置圧力を緩和する。2022 Q 1会社の総投資収益率は3.9%で、前年同期-2.6 pct、純投資収益率は4.0%で、前年同期-0.1 pctだった。投資収益水準の下落は会社の純利益の増加を牽引し、2022 Q 1会社は母の純利益152億元(YOY-46.9%)を実現した。

2世代2期の返済能力は高位を維持している。2022 Q 1第2期規則の下で会社の核心返済能力充足率は176.39%、総合返済能力充足率は247.60%で、いずれも高いレベルを維持し、核心資本と全体資本は充足している。第2期ルールの下で核心返済能力の充足率の低下は明らかで、第1期ルールを採用すれば、2022 Q 1会社の核心返済能力の充足率と総合返済能力の充足率はそれぞれ241.70%/249.95%である。中国外の環境がますます複雑になる環境の下で、会社は終始保険の本源を守り、業績の安定した成長を推進し、リスク防止とコントロールを重視し、新しい規則の下で返済能力が長期的に高位を維持すると予想している。

利益予測と格付け:会社の代理人チームの「質の向上と安定量」が深く推進されるにつれて、清算幅が減速し、将来、高品質の人材の賦課の下で保険料収入とNBVの成長率が回復する見込みだ。 China Life Insurance Company Limited(601628) は業界のトップとして、完備した業務、投資、風制御システムを備えており、長期的には業績は依然として良好な態勢を呈しているが、短期的に疫病と権益市場の変動の影響を受けて会社の業務収入と投資収益の圧力が明らかであることを考慮して、私たちは20222024帰母純利益予測12.2%/10.3%/9.4%から732.7/927.1/1065.4億元を引き下げ、現在A/H株価対応会社の22年のPEVは0.55/0.20である。A/H株の「購入」格付けを維持する。

リスクヒント:保険料収入が予想に及ばない;疫病は広範囲にわたって繰り返される。金利が予想以上に下がる。

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