\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
2月の北部の疫病の衝撃、短時間の衝撃Q 1の販売台数の増加率:21 Q 1会社の収入は41.2億(+1.4%、為替レートの影響+14.1%)で、ドルASP+6.8%で、特にNikeブランドは高単価型体の割合が上昇するにつれてASPの増加は急速で、人民元ASP+4.0%である。売上高は5114万足(前年同期+7.1%)で、21 Q 4の5600万足に比べて減少した。
Nike、HOKAなどの高単価ブランドの成長率は引き続きリードしている。22 Q 1の収入を顧客別に見ると、Nike 15.88億(為替レート+13.1%、を除く)、VF 8.49億ドル(為替レート+14.7%)、Deckers 6.49億ドル(為替レート+12.8%)、Puma 4.68億(為替レート+0.7%を除く)、UA 2.25億(為替レート+53.2%)を除いて、ブランドから見ると、NikeとHOKAは依然として成長率が最も速いブランドだ。
純金利は高位を保つ。22 Q 1粗利率25.6%(会計準則変更、口径-2.7 pp、主に新工場の坂登り期に全体の粗利率を下げ、疫病の影響を及ぼす)、営業利益率19.8(-1.1 pp)、所得税率20.2%(-5.2 pp、21年の特殊配当による所得税率の高基数と関係がある)、帰母純利益6.5億(+12.4%、為替レートの影響+15.2%)、純金利15.7%(+0.1 pp)。
22年間生産能力計画は下がらない。3月の従业员の出勤はすでに正常に回复して、Q 1の生产量の不足は后の四半期を通じて(通って)続々と补足して、通年の生产能力の増加量から见ます:1)ベトナムの3つの新しい工场の中で2つの21年末に80%まで坂を登って、22通年は完全に生产能の潜在力を発挥して、同时に1つの靴面工場は21年末から完成品の靴を作り始め、22の生産能力は月ごとに坂を登って生産能力に貢献し続けている。2)古い工場は効果+改造(工場や生産ラインを建て、周辺の靴面工場を買収して生産能力を補充する)を通じて、同様に生産能力の増加に貢献する。年間ASPを見ると、高単価ブランドと型体の受注比が上昇し、ドルASPの成長は21年以上の水準を予想している。
利益の予測と評価:スニーカー製造業の世界のトップとして、華利が得意とするスポーツファッション、ジョギング類の靴の需要は旺盛に増加し、華利自身は品質と納期の口コミも非常に優れており、疫病の下で依然として生産の進度を拡大することができ、少数の大客戸の持続的な成長の野心を受け入れることができる堅固な後ろ盾となっている。供給が需要に追いつかない業界構造は依然として拡張周期にある華利の同時受益注文と単価の二重成長を期待し、22/23/24年の会社の収入は214261/307億元で、前年同期比23%/22%/18%増加し、純利益は35.0/42.6/50.0億元に達し、前年同期比27%/22%/17%増加し、推定値22/18/16 Xに対して、会社はスニーカーコースの製造障壁が際立っており、成長経路がはっきりしており、注文が充実しており、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:ベトナム北部の疫病は労働者募集に影響し、人力コストまたは原材料コストは意外に大幅に上昇した。
