\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 791 Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
成長率は大幅に下落し、業績の段階的な圧力は明らかになった。2021年会社の営業収入は88.1億元で、前年同期比+0.7%、帰母純利益は8.9億元で、前年同期+8.8%で、これまでの業績速報(帰母純利益は前年同期+0.3%)をやや下回り、非帰母純利益は8.8億元で、前年同期+9.9%、EPSは2.77元/株で、10派3.5元(税込)を予定している。2022 Q 1の営業収入は12.9億元で、前年同期比+3.9%、帰母純利益-0.9億元で、前年同期-309.6%、非帰母純利益-0.9億元を差し引き、前年同期-33.1%と大幅に下落した。
原材料価格の上昇+製品構造は粗金利に影響し、キャッシュフローの返済は予想より良い。試算によると、2021年の販売人員は1人当たり135.1万元を記録し、前年同期は125.6万元で、前年同期より+7.5%増加し、引き続き増加傾向を続けている。製品別に見ると、2021年には各品種が異なる程度の成長を実現し、ドアと窓の金具/点支持/ドア制御/ステンレスガードレール/家庭類/その他の建築金具はそれぞれ前年同期比+12.3%/+29.0%/+2.1%/+14.1%/+53.5%/+86.9%、粗金利はそれぞれ40.6%(-3.4 pp)/32.6%(-3.2 pp 4.4%(+1.2 pp)/28.3%(-6.8 pp)/36.0%(+2.6 pp)/63.1%(-6.9 ppで、主に原材料価格の上昇に引きずられ、そのうち総合材料コストは前年同期比+42.4%で、製品構造の影響を重ねた。2021年の総合粗金利は35.24%で、前年同期比-4.0 ppだった。期間中の費用率は20.4%で、前年同期比-1.98 ppで、費用率が引き続きヘッジ部分の利益の下落を薄め、純金利は10.9%を実現し、前年同期-1.97 ppだった。2021年に経営性キャッシュフローの純額5.5億元を実現し、前年同期比+9.1%となり、産業チェーン全体の資金難を背景に、返済は全体的に予想より良い。
コスト費用の二重圧力が重なり、Q 1の利益をさらに牽引している。2022 Q 1の粗利率と純金利はそれぞれ28.8%/-6.9%で、前年同期-7.4 pp/-11.0 pp、前月比-3.3 pp/-15.0 ppで、期間費用率は34.4%で、前年同期+5.3 pp、前月比+14.1 ppで、そのうち販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ前年同期+3.8 pp/+0.95 pp/+0.41 pp/+0.11 ppで、販売費用率の明らかな向上は販売人員の増加による販売費用の向上によるもので、2021年末までに会社の販売人員は6518人で、前年同期+21.6%だった。
リスク提示:原材料の値上げが予想を超えた;新製品の普及販売は予想に及ばない。疫病が繰り返す
投資提案:建築セットの集積供給指導者は、長期的な発展潜在力をよく見て、「購入」を維持する。
会社は＊＊＊ China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) のセット部品の集積供給の指導者として、ルートと製品の集積優勢は明らかで、短期の多重圧力集中テストの下で、持続的に地級市と県城の販売ルートを沈めて、新品類を配置して、絶えず未来の成長基礎を固めて、長期の発展潜在力をよく見ています。短期的な要因の抑制を考慮して、利益の予測を下げて、22-24年のEPSはそれぞれ3.39/4.68/6.27元/株で、PEに対応するのは23.4/17.0/12.7 xで、総合的に会社の長期成長の潜在力を考慮して、引き続き“購入”の格付けを維持します。
