\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
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4月27日、同社は年報と第1四半期報を発表し、21 Aの売上高は91.5億元で、前年同期+16.95%、帰母純利益は5.81億元で、前年同期-35.85%だった。1 Q 22の売上高は18.84億元で、前年同期比-10.36%、帰母純利益は1.33億元で、前年同期-50.82%だった。
経営分析
4 Q 21売上高は急速に成長し、コストの高位は短期利益の圧迫を招いた。21 A生活用紙/個人看護業務の売上高は86.58/0.77億元で、前年同期+15.4%/-23%で、そのうち2 Hの売上高は前年同期+15.4%/+11.8%だった。4 Q全体の売上高は前年同期比+26.8%だった。収益力の観点では、21 Aの粗金利は53.9%(-5.4 pct)、純金利は6.35%(-5.2 pct)である。そのうち4 Q粗金利は31.5%(環比-2.8 pct)、純金利は3.4%(-7 pct)で、主な原因は以下の通りである:1)21年から生活用紙の新規生産能力が多く、端末競争が激しく、値上げが滞り、販促費が増加した。2）木材パルプ、エネルギー価格のコストアップ圧力；3)会社は品宣などの戦略的なマーケティングに投入する。21 Aの販売/管理&研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+1.97/-1.05/+0.15 pctから21.7%/6.1%/-0.08%に達した。
1 Q 22:高基数での売上高の伸び率が減速し、利益能力が回復した。1 Q 22下流の需要が弱い+住民の在庫売上高の伸び率が鈍化し、前年同期-10.36%、高スラリー価格での競争が鈍化し、会社は端末の販促力を低下させ、粗利率は32.8%(前年同期-7.6 pct、前月比+1.3 pct)、販売/管理&研究開発費用率はそれぞれ前年同期-0.88/+0.75 pct、純金利は7.1%(前年同期-5.8 pct、前月比+3.71 pct)だった。
品類構造の最適化+品類が豊富で、深く耕作するルートが建設され、シェアの向上を期待している。品類端、短期生活用紙業界の競争は依然として激しいが、会社は中高級ブランドFACEを頼りに、ハイエンド製品の糸湿巾、キッチンティッシュなどの割合を高め、太陽ブランドチームの扁平運営を再構築し、ナプキン、紙おむつなどの保護品類が中長期的に発展する新しい空間を開いた。ルートの端で、会社は積極的に電子商取引、コミュニティの団体購入などの新しい小売ルートを配置し、成長率は業界の大皿を超え、端末市場のシェアを絶えず向上させることを推進している。
収益調整と投資提案
私たちは会社のブランド運営力と中長期の拓品類戦略の推進を期待して、22-24年の会社のEPSはそれぞれ0.51、0.6、0.69元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ20、17、15倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント
下流の消費需要が予想に及ばないリスク;市場競争が激化するリスク;販売費用率のコントロールが不十分なリスク;新製品の販売が予想を下回るリスク。
