\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 838 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) )
事項：
Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、会社は21年、22 Q 1でそれぞれ178.9億元、48.4億元の売上高を実現し、前年同期比22.5%、17.6%の成長率に対応した。21年、22 Q 1はそれぞれ純利益78.3億元、21.5億元を実現し、前年同期比30.0%、28.8%の増加に対応した。21年ROE 17.60%、20年より1.66 pct上昇、22 Q 1年化ROE 18.32%で、21年同期より1.96 pct上昇した。21年末の総資産は7683億元で、20年末より17.8%増加し、22 Q 1末の総資産は8378億元で、年初より9.0%増加した。2021年会社の利益分配予案は:10株ごとに現金配当6.3元(税込)、配当率29.06%を配分する予定である。
平安の観点:
利益は目立っており、規模は売上高の急速な増加を駆動している。同社の21年、22 Q 1の帰母純利益はそれぞれ前年同期比30.0%、28.8%増加し、成長率は21年前の第3四半期(YoY+2.2%)よりさらに上昇し、2四半期連続で強い成長を維持した。会社の21年、22 Q 1の売上高はそれぞれ前年同期比22.5%、17.6%(vs+26.0%、21 Q 1-Q 3)増加し、依然として高い成長率を維持している。また、会社の中間収入は20年の低基数の下で引き続き急速に増加し、21年、22 Q 1の手数料とコミッションの純収入はそれぞれ前年同期比45.5%、29.0%(vs+45.3%、21 Q 1-Q 3)増加し、成長率は同業より先に、私たちは主に財テクと資本管理業務の収入の高増加(YoY+71.1%)のおかげだと判断したが、手数料とコミッションの純収入の3.9%(売上高の比重、22 Q 1)の絶対的な割合から言えば、会社の収益は依然として大きな向上の余地がある。
金利差が縮小し、資本負担の両端が急速に拡大した。同社の21年の純金利差は2.13%(vs+2.11%、21 H)で、小幅に回復したが、第1四半期から見ると、同社の22 Q 1単季の年化純金利差は1.94%で、金利差は再び縮小傾向に戻り、主に資産端に引きずられていると判断した。年報によると、資産端の価格は依然として下落しており、会社の21年間の利子資産収益率は4.32%(vs+4.34%、21 H)で、そのうち貸付収益率は21 Hより3 BP下がって5.03%に達したが、依然として高い利益水準を維持している。負債端コストは安定を保ち、21年の利息支払い負債コスト率は2.17%(vs+2.17%、21 H)で、そのうち預金コスト率は1.98%(vs+1.98%、21 H)で、いずれも21年上半期より横ばいで、安定した態勢を呈し、依然として同業よりリードできるレベルにあり、会社の強い預金価格決定能力を体現している。
規模の面では、資産は急速な拡張を維持し、会社の21 Q 4、22 Q 1末の総資産はそれぞれ前年同期比17.8%、17.4%増加し、貸付の伸び率はそれぞれ37.2%、33.4%に達し、同業をリードし、2季連続で総資産の伸び率より速く、資産端の有力な支えとなっている。負債端は優れており、預金が負債に占める割合は21年末の76.0%から22 Q 1末の76.8%に上昇し、預金の割合は上場都市の商行の中で前列に位置し、21 Q 4、22 Q 1末の預金はそれぞれ前年同期比22.1%、22.4%増加し、成長率は高位で安定して上昇し、強い負債端の優位性を体現している。
不良生成は低位にあり、資産の品質は引き続き良好である。会社の21年末の不良率は0.98%で、環比Q 3は8 BP下りて、22 Q 1末の不良率は0.91%で、年初より7 BP下り続けて、資産の品質の動態は優れています。当社は21年の不良発生率0.06%を測定し、前年同期比41 BP減少し、不良発生率は絶対低位にあり、同業のリードを維持している。展望性指標によると、会社の22 Q 1末の注目率は年初より16 BPから0.45%下落し、歴史的な低位に下がり、全体的に見ると、会社の資産品質の表現は引き続き良好である。会社の調達カバーレベルは絶えず向上し、21年、22 Q 1の調達カバー率はそれぞれ403%(+15%、QoS)、436%(+33%、QoS)、22 Q 1の調達比3.95%、ループ比は横ばいで、リスク相殺能力はさらに強固である。
投資提案:地域資源の素質を享受し、評価値の上昇を期待する。 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 成都を根ざした城商行として、成渝双城経済圏の戦略的グレードアップ、会社の未来の発展潜在力は期待に値する。4月に80億元の転換債が上場に成功し、資本金の補充は会社の規模拡大を効果的に支えることができる。会社の資産品質の持続的な改善を考慮して、私達は会社の22と23年の利益予測を引き上げて、そして24年の利益予測を新たに増加して、会社の22-24年のEPSはそれぞれ2.67/3.16/3.73元(元の22/23の予測値はそれぞれ2.44/2.89元)で、対応する利益の成長率はそれぞれ23.0%/18.5%/18.1%(元の22/23の予測値はそれぞれ18.9%/18.5%)です。現在、会社の株価は22-24年のPBに対応してそれぞれ1.1 x/0.9 x/0.8 xで、会社の地域資源の素質がもたらした成長性と資産の品質の優位性を考慮して、私達は会社の推定値の割増額の持続と上昇の空間を見て、“強烈な推薦”の格付けを維持します。
リスク提示:1)マクロ経済の下行により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
