\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 180 Ninestar Corporation(002180) )
事件:2022年4月28日、会社は2021年年度報告と2022年第1四半期報告を発表した。2021年度の営業収入は227.92億元で、前年同期比7.94%増加した。帰母純利益は11.63億元で、前年同期比701.23%増加した。非帰母純利益は6億5800万元で、前年同期比116414%増加した。2022年第1四半期の営業収入は58.34億元で、前年同期比6.74%増加した。帰母純利益は4億4100万元で、前年同期比77.68%増加した。非帰母純利益は3.95億元で、前年同期比100.03%増加した。以上の口径はいずれも2021年 Ninestar Corporation(002180) の奔図シェアを1-9月に39.31%、10-12月に100%で集計した。
2021年の年間業績は急速に増加し、2022年のQ 1業績は持続的に増加した。会社の公告によると、 Ninestar Corporation(002180) は2021年10月9日に奔図電子の100%株式の引き渡しを完成し、第4四半期に合併表を実現し、「奔図+利盟+チップ」の3大主線が力を合わせた。会社の年報によると、2021年の営業収入は227.92億元で、前年同期比7.94%増加した。帰母純利益は11.63億元で、前年同期比701.23%増加した。2022年Q 1の営業収入は58.34億元で、前年同期比6.74%増加した。帰母純利益は4億4100万元で、前年同期比77.68%増加した(2021年 Ninestar Corporation(002180) で奔図シェアを1-9月に39.31%、10-12月に100%口径で統計した)。製品の構造から見ると、同社は2021年に原装プリンタと消耗品(奔図+利盟)の営業収入が167.45億元に達し、前年同期比8.63%増加し、営業収入比73.47%を占め、前年同期比6.63%増加した。汎用消耗品及び部品は営業収入46.24億元を実現する。チップ(対外販売)の営業収入は7.11億元で、前年同期比31.76%増加し、営業収入に占める割合は3.12%で、前年同期比0.56%増加し、粗利率は65.01%に達し、販売量は4.51億個に達した。
「奔図+利盟」は共同で発展し、印刷業界の全産業チェーンの配置を印刷している。同社の年報によると、同社のプリンタ業務全体の出荷量は世界のレーザープリンタ市場シェアの中で4位だった。このうち、奔図レーザープリンター業務は6年連続で出荷量と市場シェアの増加を実現し、2021年の奔図世界範囲のプリンター出荷量は前年同期比54%増加し、原装消耗品の出荷量は急速に増加し、前年同期比74%増加し、販売量は世界の商用市場で60%以上の増加率を維持し、利益レベルと市場シェアは持続的に向上し、現地化サプライチェーンを積極的に構築し、信創市場で革新に力を入れ続けている。全シリーズの製品は国家関連購買カタログに成功し、信創市場シェアは持続的にリードしている。利盟レーザープリンターは世界中ハイエンドレーザープリンター細分市場の占有率業界をリードしており、欧米諸国が疫病管理を徐々に緩和し、市場事務の印刷需要が回復するにつれて、利盟の年間プリンター販売量は14%増加した(電子部品の不足は段階的に利盟プリンター販売量の急速な回復を遅らせた)。新たに増加したOEM注文は2021年に続々と出荷され、OEM業務はさらに増加する見込みである。利盟原装消耗品は欧米市場で有名な電子商取引プラットフォームとディーラーとの特別協力機会を獲得した。2022年Q 1「奔図+利盟」の協同効果は持続し、同社の第1四半期報告によると、奔図プリンタの販売台数は前年同期比33%増加し、原装消耗品の出荷量の増加率は約60%で、中・ハイエンド機種の研究開発投入を増やし、全体の純利益は1.56億元を実現した。欧米の印刷市場がさらに回復するにつれて、利盟プリンタの出荷量は前年同期比7%増加し、管理層の報告書データの口径利子税減価償却と償却前の利益は前年同期比16%増加した。中国の信創市場と海外需要の高景気度、中国の家庭応用浸透率の向上、製品レベルの向上、国産化代替、自主ブランドの優位性などの総合要素を受け、会社の印刷業界の発展はさらに向上する見込みだ。
集積回路業界は持続的に発展し、汎用MCU分野への進出を加速させている。同社の年報によると、2021年にアイパークマイクロエレクトロニクスは出荷量4.44億枚、営業収入14.32億元を実現し、そのうちプリンタ汎用消耗品チップ業務は10.60億元、工業制御/安全チップ業務は1.91億元、消費電子チップ業務は1.42億元、車規級コアシート業務は0.323億元を実現した。会社は集積回路の分野で21年のチップの設計経験を持って、全世界で多く研究開発センターを設置して、チップの設計人員は500人を超えて、集積回路の業務はプリンタ業界の応用(印刷消耗品のチップ、プリンタの主制御SoCチップ)に立脚して、次第に印刷機業界以外の応用(例えば通用MCU、モノのインターネット情報の安全なチップなど)に拡張します。会社の年報によると、プリンタの汎用消耗品チップ業務の面で、2021年に会社は2つの戦略級の汎用消耗品暗号化チップのリード上場を実現し、再び印刷チップ業界の技術リード地位を打ち立てた。プリンタチップの設計能力の持続的なオーバーフローに伴い、2021年に会社のMCU業務の面で工業制御、自動車などのハイエンド応用分野での急速な成長を実現し、CortexM 4 Fシリーズに基づくMCU製品を発売し、CortexM 0+/M 3/M 4 Fコアに基づく完全な製品ラインレイアウトを実現し、自動車電子、新エネルギー、工業制御などのハイエンド製品応用分野で、多くのMCUチップの新製品が2022年に発表される。いくつかのMCUチップ製品は自動車規格AEC-Q 100認証を実現する予定で、同時にISO 26262自動車機能安全システム認証と関連新製品の研究開発は引き続き順調に推進され、会社は有名なメーカー(通力エレベーター、匯川、長虹、美、上汽五菱、小鵬、長城など)と協力し、アナログデバイス、センサー、BMS、モーターと自動車応用関連チップを引き続き発売する。2022年Q 1、会社の一季報によると、アイパークチップは出荷量1.04億枚を実現し、営業収入は5.04億元で、極海半導体APM 32 F 103 RCT 7型MCU製品はすでに車規AEC-Q 100認証を通過し、32位MCUの価格が次第に8位と16位MCUに近づくにつれて、海外MCUの不足と国産代替需要を重ね、会社の汎用MCU業務は急速に成長する見込みである。
投資提案:当社の2021年~2023年の収入はそれぞれ279.26億元、332.32億元、395.46億元、帰母純利益はそれぞれ20.35億元、28.53億元、39.63億元と予想され、「購入-A」投資格付けを維持している。
リスクヒント:市場開拓が予想に及ばないリスク;研究開発の進捗が予想されるリスクに及ばない。
