\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
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同社は2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間内に売上高72.10億元、前年同期+0.72%、帰母純利益18.29億元、前年同期-6.36%、非帰母純利益17.91億元、前年同期-5.49%、基本EPS 0.43元を実現し、同社の業績は現在のマクロ環境下の予定期間にほぼ合致した。
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疫病はオフラインの需要を抑制し、新しい業務は逆勢に増加した。
同社の2022 Q 1売上高の伸び率は前月比で下落し、主に疫病による一部の地域のオフライン飲食の停滞が調味料B端のシーン需要に影響を及ぼしていると考えている。品目別に見ると、醤油/オイスター油/味噌類/その他の製品はそれぞれ40.76/11.31/8.07/7.68億元の売上高を実現し、前年同期比-0.5%/-3.2%/-8.6%/+9.7%で、会社の核心の醤油、オイスター油、味噌類は小幅に下落したが、みりん、酢などの新製品は逆成長を実現し、会社の成長の第4極になる見込みだ。地域別では、東/南/中/北/西部がそれぞれ+5.6%/+6%/-9.3%/+0.4%/-7.3%で、中、西部地域が下落した。ルート別に見ると、会社のオンライン/オフラインルートは前年同期比+202%/-3.9%で、疫病は商超小売ルートの客流をオンラインルートに移した。2022 Q 1末現在、同社はオンライン販売店7139社を保有し、前年同期比291社減少した。
コスト圧力が継続し、製品構造がアップグレードされ、粗利率レベルが改善される
同社の2022 Q 1年の粗利率は38.17%で、前年同期比-2.77ポイント下落した。粗利率の下落は主に大豆などの原料コストの上昇によるもので、このうち3月末の豆粕価格は前年同期比約36%増加した。費用側、会社の販売費用率は前年同期比-0.27ポイントで、コスト側の圧力を背景に、会社は引き続きコスト削減と増効を推進し、費用削減を通じて純金利の下落圧力を緩和する見通しだ。短期的には、2022年に主に製品構造の改善を通じて平均価格の上昇を推進し、コストの上昇圧力に対応する見通しだ。
投資アドバイス
私たちはこれまでの利益予測を維持し、20222024年に282.24/317.34/359.61億元の売上高を実現し、前年同期比12.88%/12.44%/13.32%増加すると予想しています。帰母純利益は75.00/85.88/98.94億元で、前年同期比12.44%/14.50%/15.20%増加した。EPSはそれぞれ1.78/2.04/2.35元で、現在の株価PEに対応して51/45/39倍で、会社は調味料業界のトップとして、業界が一般的にコスト圧力の影響を受けている下で、規模効果に頼って、リスク抵抗能力が比較的強い。現在、申万調味料業界の2022年の平均PEは45倍で、会社の歴史の中枢は68倍で、会社に2022年の55倍PEの推定値を与え、目標価格97.9元に対応し、「増持」の格付けを維持している。
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