\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 366 Ningbo Yunsheng Co.Ltd(600366) )
投資ロジック
高性能ネオジム鉄ホウ素の発展に焦点を当てる。
20年会社はサーボモータ業務を剥離し、ネオジム鉄ホウ素業務の発展に専念し、現在の売上高と毛利の割合はいずれも90%以上である。22年2月、同社は10.8億ドルを募集し、包頭1.5万トンの高性能ネオジム鉄ホウ素ブランクプロジェクトの建設に使用し、23年末に生産を開始する予定だ。22-23年のネオジム鉄ホウ素ブランクの年間生産能力はそれぞれ1.9万トン、3.4万トンに達する。
財務が良好で、コストコントロール能力が強い。21年会社の負債率(33.2%)業界が最も低く、純金利(13.6%)、研究開発費用率(6.2%)、ネオジム鉄ホウ素製品トン毛利(11.4万元)はいずれも業界トップに位置している。トンの製造コストは3.2万元下がった。
新エネルギー車と工業電機は主要需要の増加量に貢献し、需給のバランスが持続している。25年の世界高性能ネオジム鉄ホウ素需要は25.1万トン、4年のCAGR=23.8%と予想されている。このうち新エネルギー車と工業電機の需要割合は21-25年からそれぞれ8%、16%上昇した。レアアース原料は国の管理制御を受け、供給剛性が強い。中国のレアアースの永久磁気生産量は世界の約90%を占め、ハイエンド製品の資金敷居、技術障壁が高く、トップは積極的に生産を拡大し、集中度はさらに向上する。22年の酸化セシウムネオジムの需給不足は0.84万トン、25年の不足は1.5万トンに拡大し、酸化セシウムネオジムの価格は小幅に回復した後、高位の持続性が強いと予想されている。
21年の三大下流の売上高の割合:新エネルギー車22%、消費電子31%、工業応用47%。1）新エネルギー車：将来重点的に領域を開拓する。会社はすでに Byd Company Limited(002594) (一供)、蔚来、小鵬、大陸、舎弗勒などのサプライチェーンに入った。 Zhejiang Founder Motor Co.Ltd(002196) Shanghai Datun Energy Resources Co.Ltd(600508) 0などと協力してセットにします。会社の粒界拡散技術は60%-70%の重希土類の使用量を低減し、性能を向上させ、コストを低減することができる。2）消費電子：優勢を固め、シェアを保証する。会社VCM磁気鋼の世界市場占有率は30%である。電気音響磁気鋼はアンドロイド携帯電話プロジェクトの開発に力を入れた。携帯電話の振動モーターの磁気鋼はiPhoneの深さにバインドされている。3）工業応用：会社は中車系、 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) 、松下電器、三菱電機などの企業サプライヤーです。サーボモータの市場シェアは持続的に向上し、周波数変換エアコン、風力発電市場は重大な突破を実現し、工業省エネモータ、エレベーター巻上機市場の開拓は着実に推進されている。
収益予測&投資アドバイス
同社の22-24年の純利益は5.42億元、6.46億元、7.31億元で、EPSは0.55元、0.65元、0.74元で、PEは19倍、13倍、11倍と予想されている。22年27倍のPEを与え、目標価格14.80元に対応し、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスクのヒント
レアアース原料価格の変動リスク;下流の需要の増加は予想に及ばない。人民元の為替レート変動リスクなど。
