\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
核心的な観点.
業績は安定して高速成長し、高品質の発展を維持している。2021年、会社は売上高150.0億(+25.9%)、帰母純利益23.23億(+34.8%)を実現し、非帰母純利益27.83億(+30.6%)を差し引いた。2021 Q 4は売上高34.04億(+1.7%)を実現し、帰母純利益は3.2億(+79.9%)で、非帰母純利益は6.08億(+10.6%)を差し引いた。2022 Q 1の売上高は41.69億(+18.7%)で、帰母純利益は6.11億(+26.2%)で、疫病の妨害の下で依然として安定した成長を維持している。眼科消費のグレードアップ需要は徐々に解放され、ブランドの影響力は持続的に向上し、中国の疫情管理情勢は良好で、共に業績の安定した成長を促進している。
利益能力は持続的に向上し、経営性キャッシュフローは健康で安定している。2021年の売上粗利益率は51.9%(+0.9 pp)で、主に規模効果と高毛利の屈折と視光業務収入の割合が上昇したため、純金利はさらに16.5%に上昇した。販売費用率9.6%(+0.7 pp)、管理費用率13.1%(+1.1 pp)、財務費用率0.7%。2021年に研究開発に2億2300万(+35.5%)を投入し、会社はデジタル化の転換への投入を引き続き増やし、サービスデジタル化、電子カルテ、眼科補助診断などの分野で「デジタル眼科」を構築した。2021年の経営キャッシュフローの純額は40.8億(+2.1%)で、帰母純利益との比は176%に達し、会社が良質で健康なキャッシュフローを持っていることを示している。
屈折及び視光業務は高景気度を継続し、「1+8+N」の多層病院システムの構築を加速させる。2021年の会社の外来診察量は1020万人(+35.1%)、手術量は81.7万例(+17.64%)で、診療量は中国外の疫病の局所的な繰り返しの下で依然として安定した成長を維持している。屈折、視光、白内障業務の売上高はそれぞれ55.2億元(+26.9%)、33.8億元(+37.7%)、21.9億元(+1.7%)だった。屈折業務は手術量が急速に増加すると同時に、全フェムト秒、ICLなどのハイエンド手術の割合がさらに向上し、価格が上昇する高景気度を示した。会社は青少年の近視防止制御の面で大量の人力と物力を投入し、各病院の視光検査とサービスの質は絶えず精進し、視光レンズ量の安定した増加と患者の満足度の急速な向上を促進した。2021年に27の病院の株式を買収し、持株を実現し、地、県の病院と視光外来の配置を加速させ、同時に1つの世界級と8つの国家級区域性眼科センターの建設を推進し、30015の全国等級チェーンの建設は徐々に完備している。
リスク提示:COVID-19疫情の影響、買収合併の統合の進度が予想に達しない、医療事故のリスクなど。
投資提案:利益予測を小幅に引き下げ、「購入」格付けを維持する。
疫病の影響を考慮して、202223年の利益予測を小幅に下方修正し、2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の帰母純利益は30.23/39.57/57.75億元(202223年は30.84/42.26億元)と予想され、前年同期比30.1/30.9/30.8%増加し、現在の株価はPE=65/50/38 xに対応している。会社は中国眼科医療サービス分野のトップ会社であり、業績は安定的に増加し、ブランドの影響力は持続的に増強され、すでに完備した医教研システムを形成し、「二次創業」は着実に推進され、「購入」を維持している。
