\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 63 Huadong Medicine Co.Ltd(000963) )
投資のポイント
業績概要:21年/22 Q 1の帰母純利益は前年同期比-18.4%/-7.1%
2021年間:売上高345.6億元(+2.6%yoy)、帰母純利益23.0億元(-18.4%yoy)、非帰母純利益21.9億元(-9.9%yoy)を実現した。持株子会社の華東寧波を除いた前年報告書の同口径調整によると、営業収入は前年同期比+3.1%、非帰母純利益は前年同期比-7.6%だった。
2022 Q 1:見かけの純利益は下落し、同口径の控除は前年同期よりやや増加した。売上高89.3億元(+0.4%yoy)、帰母純利益7.0億元(-7.1%yoy)、非帰母純利益7.0億元(+0.4%yoy)を実現した。持株子会社の華東寧波を除いた前年報告書の同口径調整計算によると、営業収入は前年同期比+3.8%、非帰母純利益は前年同期比+1.7%だった。
医薬業務:百令カプセルなどのスター製品の値下げによる短期的な変動、環比修復傾向
2021年の収入分割:医療保険交渉目録、集採の値下げの影響を受け、医薬工業は短期的に圧力を受けている。1)医薬工業:売上高は105億元(-7.7%)で、30%を占め、そのうち核心子会社の中米華東は101.1億元(-8.4%)、純利益は20.9億元(-10.3%)である。工業微生物プレートの売上高は4.2億元(+69%)である。2)医薬商業:売上高は242億元(+5.2%)で、70%を占めている。
22 Q 1収入分割:医薬工業の環比修復は、年間を通じて良好な傾向が続くと予想されている。コア子会社の中米華東は百令などの製品の値下げの影響を受け、売上高/控除の非純利益は27.9/5.8億元で、前年同期比-10%/-13%で、前月比+20%/+48%で、前月比のデータは安定して回復した。工業微生物業務の売上高は前年同期比+99%で、外部注文の需要は高く増加した。
医美業務:中国少女針創佳成績+海外赤字から黒字に転換し、重要な増量に貢献
2021年:医美業務(華東寧波を除く)の売上高は10.0億元(+123%)で、そのうち国際医美/中国医美の売上高は6.7/3.7億元で、前年同期より+109%/+183%だった。
1)中国欣可麗美学(主営少女針):21/22 Q 1の売上高はそれぞれ1.85/1.57億元を実現し、400の機関を契約し、700人以上の医師を育成した。少女針はすでに同期の華東寧波医美代理収入と利益の貢献を超え、華東寧波清算の影響は徐々に消化されている。
2)Sinclair海外:21年の売上高は6.7億元で、前年同期比109%だった。22 Q 1の売上高は約2億6000万元で、前年同期比163%と過去最高を記録し、大幅な赤字転換で初の経営利益を実現した。現在、海外市場の防疫制限措置は緩やかで、Sinclairの年間販売は新高を続ける見込みだ。
収益能力:集採値下げは消化中に影響し、各費用率のコントロールは良好である。
2022 Q 1:粗金利33.8%(-1.0 pp);純金利8.0%(-0.7 pp);販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ16.0%(-2.5 pp)/3.4%(+0.3 pp)/3.6%(+1.1 pp)であった。2021年:粗金利30.7%(前年同期-2.4 pp);純金利6.8%(前年同期-1.9 pp);販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ15.7%(-2.0 pp)/3.4%(+0.4 pp)/2.8%(+0.1 pp)であった。
長期にわたってよく見ている:三大プレートが並んで進み、製品のパイプラインがますます豊富になっている。
1）医薬工業：多くの革新生物薬を導入し、工業微生物領域を配置する。採集の下で、模造薬は微利の時代に入って、会社はアメリカProventionBio、AKSO、Kiniksa、日本SCOHIAなどの有名な薬企業と積極的に協力を展開して、多くの革新製品の関連権益を獲得して、初めて研究製品license-outを実現します;工業微生物プレート戦略計画を制定し、11月に湖北美琪を合弁で設立し、23年に産業化段階に入る予定で、12月に華昌高科を買収し、ヌクレオチドシリーズ製品、微生物源の半合成抗寄生虫薬物及びその他の薬物産業化に焦点を当てる。また、同社が22億元を投資した江東二期生産基地も正式に生産を開始し、百令カプセル、百令片などの製品生産認証を受けた。
2)医薬商業:全省市場ネットワークを開拓し、サプライチェーン配送システムをコードする。会社は「院内を安定させ、院外を配置し、電子商取引を開拓する」という発展戦略に従い、年間サプライヤーの協力プロジェクトが40個を超え、契約製品が200個を超え、年間スループットが1000万件を超える医薬物流金華センター倉庫が正式に稼働し、その配送範囲は郷鎮(街道)級衛生院と薬局をカバーし、医薬配送の「最後のキロ」を開通することができる。
3)医美業務:少女針の業績が高く、後続の備蓄製品が豊富である。会社は現在国内外ですでに21種類の製品を発売し、14種類の研究で、顔の充填、埋線、皮膚管理、体の塑形、脱毛、私密修復などの軽医美の主流分野をカバーしている。中でもスター商品の伊延仕少女針は世界で99%の成長を遂げており、MaiLi®シリーズ新型ハイエンドヒアルロン酸とLanluma®左旋ポリ乳酸系コラーゲン刺激剤は海外市場でも目立っている。子会社の英国SinclairはHighTech社とViora社を買収し、落子エネルギー源設備分野でReaction™製品は2015年に薬監局III類機械証明書を取得した。また、SinclairはベルギーのKiOmed社の4つのシェルポリ糖医美製品の世界地域(米国を除く)で独占的な許可を得ており、その応用分野は標的ヒアルロン酸、コラーゲンなどに対して、将来性が広い。同社が新たに導入した冷触美容器クール雪(F 0)も、韓国と台湾地域で発売された。
収益予測と評価:
会社は積極的に医薬工業、医薬商業と医美業務の三大プレートを配置し、すでに医薬研究開発、生産、販売を一体化した大型総合性医薬会社に発展した。少女針、F 0などの医美製品が続々とオンラインになるにつれて、会社の医美新業務は新たな成長曲線をもたらす見込みだ。202224年の会社の帰母純利益はそれぞれ28.4/37.3/45.4億元で、同23.6%/31.3%/21.5%増加し、現在の市場価値はPEに対して20/15/12 Xで、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:市場競争が激化するリスク、製品登録ロットが承認されないリスク、新薬研究開発リスク、会社の戦略ミスのリスク、医美業務が比較的低い不確実性などがある。
