\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
投資のポイント
Q 1利益は前月比で大幅に改善され、Q 2回復の勢いが続くと予想されている
細分化された製品を見ると、1)文化紙:22 Q 1銅版紙/双ゴム紙の平均価格はそれぞれ54845886元(前年同期-15.32%/-8.84%、環比+2.28%/+6.69%)で、輸入紙の減少、需給の改善に伴い、モルタルコストの支持、エネルギーコストの低下(石炭の平均価格は797元/トン、前年同期+21.22%、環比-17.93%)で、紙工場の値上げ手紙は徐々に着地し、文化紙の利益能力は徐々に改善された。2)箱板紙:22 Q 1箱板紙の平均価格は4883元(前年同期-0.95%、環比-5.55%)で、オフシーズンの紙の価格表現は弱くなり、会社の半化学パルプコストの優位性、ハイエンドの箱板の品質が際立っており、利益能力は安定している。3)溶解パルプ:22 Q 1溶解パルプの平均価格は7275元(前年同期+1.88%、環比+0.32%)で、需要駆動、パルプ価格の上昇から利益を得て、溶解パルプの価格は持続的に上昇して、利益能力は着実に向上して、22 Q 1。4)化学パルプ:カナダの輸送力の損傷、ロシアとウクライナの情勢の影響、UPMストなどの供給端の妨害を受けて、22 Q 1針葉パルプ、広葉パルプの価格は上り通路(それぞれ21 Q 4より35.22%、28.10%)に入って、会社は化学パルプの生産能力の一部を追加して販売して、Q 1の業績のために力の支持を形成します。Q 2を展望すると、製品価格の面では、現在の銅版紙/二重ゴム紙の平均価格はそれぞれ56806225元で、Q 1の平均価格より3.57%/5.76%上昇した。溶解パルプの価格は8200元で、Q 1の平均価格より12.71%上昇し、針葉パルプ、広葉パルプは依然として上り通路にあり、供給端が実際に改善されていない下でパルプの価格は依然として高位を維持すると予想され、Q 2は引き続き強い回復の勢いを維持し、利益は持続的に改善されると予想されている。
利益は前月比で上昇し、費用の管理制御は良好である。
(1)22 Q 1会社の粗利率は13.97%(前年同期-9.47 pct、環比+4.07 pct)で、主な紙価格は前年同期比弱体化し、コストは大幅に上昇した(そのうち石炭価格は前年同期比+21.2%)。期間費用率6.16%(+0.67 pct)。費用率の面では、会社の期間費用率は6.16%(+0.67 pct)、販売費用率は0.40%(+0.01 pct)、管理+研究開発費用率は4.43%(+1.41 pct)、財務費用率は1.33%(-0.75 pct)で、そのうち管理費用の増加は主に株式激励コストの償却と生産能力の投入による汚水管理費の増加であり、同時に会社は研究開発費用の投入に力を入れている。会社の純金利6.98%(前年同期-7.51 pct、環比+4.71 pct)に対応し、会社の利益能力は環比的に向上した。
(2)22 Q 1末の会社の在庫は30.80億元(年初より4.27億元減少)、固定資産は285.54億元(期初より6.32億元増加)、建設中の工事は12.32億元(年初より9.38億元増加)。資産負債率56.19%(年初+0.22 pctより)。
(3)22 Q 1会社の経営キャッシュフローの純額は10.35億元で、年初より9.01億元減少し、主に期間内に商品を購入し、労務支払いを受ける現金が大幅に増加した。
広西プロジェクトの生産開始と効果向上、林パルプ紙一体化の深さ発展
21 Q 4会社の広西プロジェクトの55万トンの文化紙、80万トンの化学パルプ、20万トンの化学パルプはすでに生産を開始し、22年に放量満産を実現し、会社の業績に貢献する増量を予想している。現在、会社の紙、パルプの総生産能力は1000万トンに達し、木材パルプの自給率はさらに向上し、会社の品質向上と効率向上を助力している。22年2月、会社は南寧市政府と枠組み協定に署名し、南寧市で年間525万トンの林パルプ紙一体化プロジェクトを建設し、南寧市の区位優位性が著しく、一方では Beibu Gulf Port Co.Ltd(000582) に近く、水路輸送が便利で、一方ではASEAN諸国に近く、ラオス基地と比較的に良い協同を形成することができる。同時に南寧林業資源が豊富で、物流輸送と産業チェーンの関連基礎が良好で、輸送、原料の面でコストの優位性が際立っている。南寧プロジェクトの第1期は箱板生産能力の建設を主とする。生産能力の着地に伴い、規模の優位性がさらに現れ、広西基地の運賃、原料コストの優位性が際立っており、会社の利益が持続的に向上することを期待している。
収益予測と評価
会社は利益能力が最も強いトップ紙企業として、林パルプ紙一体化はコスト優位を構築し、生産能力の拡張は成長を保証し、中期成長の論理は順調である。会社の利益が四半期ごとに改善され、広西省の高利益プロジェクトが生産に達したことを総合的に考慮すると、会社は22-24年にそれぞれ376.98、402.42、425.59億元の収益を実現し、前年同期比17.82%、6.75%、5.76%増加した。帰母純利益は31.00、32.83、34.15億元で、前年同期比4.84%、5.89%、4.02%増加し、対応PEはそれぞれ10.29 X、9.72 X、9.34 Xで、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
原材料が上昇し、需要が予想に及ばず、紙の価格が予想に及ばない。
