\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
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同社は2022年第1四半期報告書を発表し、1 Q 2022社の売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ41.40/1.81/1.75億元で、それぞれ前年同期比+2.2%/-77.7%/-78.3%だった。経営性純キャッシュフローは1億4900万元で、前年同期比-92.1%だった。
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輸出はホワイトカードの第1四半期の景気を奮い立たせ、会社の1 Q基本面の環比改善:1 Q 2022、中国のホワイトカード紙の平均価格は6116元/トンで、前年同期のホワイトカード紙の平均価格より8423元/トンで、前年同期比-27.4%で、4 Q 2021より、ホワイトカード紙の平均価格は6019元/トンで、環比は97元/トン上昇し、価格環比は上昇し、ホワイトカード紙の景気度は4 Q 2021より上昇し、ある程度上昇した。
1 Q 2022は、中国の消费が低迷していることや疫病の影响を受けていることを背景に、中国の白纸业界の景気を支える大きな旗を担いだ。昨年4 Q Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 親会社が生産した90万トンと今年1 Qインドネシアアプリが生産した90万トンの生産能力を有効に消化した。欧州は現在、エネルギー、原料の値上げ、ストなどの要因の影響で製紙生産能力が不足していると考えられており、この要因は発酵し続ける見通しで、今年の年間中国の白紙カードの輸出の見通しを見ています。
粗利率は前年同期比大幅に低下し、前月比改善が顕著で、研究開発投入の上昇期間の費用率を増加した:1 Q 2022、会社の粗利率は14.9%で、前年同期-18.5 pcts、前月比+11.4 pctsで、利益能力の変化は主に白紙の平均価格と前年同期比大幅に低下し、前月比の上昇と関係がある。
1 Q 2022、会社の期間費用率は8.4%で、前年同期+2.1 pctsだった。販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.6%/3.4%/2.9%/1.5%で、前年同期+0.2/+0.3/+0.9/+0.7 pctsだった。一方、会社の費用の増加は剛性を備えているが、会社の1 Qの売上高は前年同期比わずかに増加している一方、会社は研究開発の投入を引き続き増加し、両者は期間の費用率を前年同期比で上昇させたと考えている。
パルプ価格の上昇の勢いは減速する見込みで、疫病の後、内需がスタートし、業界の景気は引き続き上昇する見込みだ。昨年第4四半期から、世界のパルプ価格は大幅に上昇し、現在、中国の広葉パルプ価格は6022元/トンで、2017年の供給側改革の高点6300元/トンからわずか一歩離れているが、現在、中国の大口製紙業界の景気は2017年より著しく弱い。4月の中国の広葉パルプ価格は前月比107元/トン下落し、2021年11月以来、5カ月連続で上昇した局面を終えた。4月の広葉パルプ価格の下落は中国の疫病と関係があるが、パルプ価格の上昇の勢いは減速する見込みだ。
3月の中国のホワイトカードの着工率は77.8%で、企業の在庫は22日で、社会の在庫は111万トンで、いずれも歴史的な平均値のレベルにあり、5月の中国の疫情情勢が好転すれば、中国の需要が徐々にスタートするにつれて、ホワイトカード業界の景気は引き続き向上する見込みだと考えています。
基本面は2 Q 2022で引き続き改善が期待され、PBは歴史平均値を下回り、「購入」格付けを維持している。当社は20222024年のEPS予測をそれぞれ0.97/1.22/1.47元と維持し、現在の株価はPEに対応してそれぞれ7/6/5倍である。WINDデータによると、2017年現在、 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) 歴史PB(MRQ)の平均値は1.8倍で、現在のPBは1.26倍(MRQ)で、すでに歴史平均値を下回っており、中国のホワイトカード業界の景気は2 Q 2022で引き続き上昇し、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示:中国のマクロ経済は予想を下回り、モルタルと動力石炭の価格は予想を上回った。
