\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 472 Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) )
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1)会社は業績を発表し、21年に53.91億元の売上高を実現し、前年同期より+47.13%増加した。帰母純利益は3.26億元で、前年同期+536.98%、非帰母は2.88億元で、前年同期+659645%だった。21 Q 4の売上高は13.25億元で、母の純利益は9979万元で、前年同期より+173.31%だった。
2)22年Q 1の収入は16.55億元で、前年同期比+40.92%だった。帰母純利益は1.19億元で、前年同期比+124.05%、非帰母純利益は1.07億元で、前年同期比+145.13%だった。22 Q 1の売上高と業績はいずれも過去最高を更新し、会社の経営品質、利益能力は持続的に向上している。
各業務プレートは高成長を維持し、新エネルギー収入の割合は持続的に向上している。21年の会社の乗用車収入は24.4億元で、前年同期比+57.08%だった。商用車の収入は7億9000万元で、前年同期比+15.43%だった。工事機械の収入は7億9000万元で、前年同期比+53.83%だった。電動工具/オートバイ/減速機およびその他の売上高はそれぞれ1.7/1.5/1.8億元で、前年同期比+32.07%/+89.96%/+0.39%で、各業務プレートはいずれも高い成長を維持している。このうち新エネルギー車の歯車収入は5億8500万元で、前年同期比+12.66%で、乗用車収入に占める割合は24%で、前年同期比+12 pctで、割合の上昇は著しい。22年Q 1の売上高は16.55億元で、前年同期比+40.92%、前月比+24.8%で、主な業務は13.85億元で、前年同期比+36.14%、前月比+13.12%と予想されています。業界の原材料価格が高い企業と下流のコア不足の背景の下で、会社の各業務プレートは高い成長を維持するだけでなく、第1四半期には歴史の新高を突破し、主に世界の高精度歯車製造のリーダーとしての希少性の恩恵を受けていると考えています。
利益能力は持続的に向上し、経営の質は著しく改善された。会社の21年の粗利率は19.53%で、前年同期比+2.16 pctだった。純金利は6.57%で、前年同期比+4.38 pctだった。分制品によると、乗用车/商用车/工程机械/粗利率はそれぞれ18.84%/18.81%/23.37%で、前年同期比+2.79/+0.09/+5.32 pctだった。同社の22年Q 1粗利率は19.35%で、前年同期比+0.79 pctだった。純金利は7.54%で、前年同期比+2.34 pctで、会社の利益レベルの向上は主に製品構造の絶えず最適化と生産能力利用率の持続的な上昇から利益を得ていると考えています。また、運営能力から見ると、22 Q 1の在庫回転日数は99.40日で、前年同期比-9.28日だった。売掛金の回転日数は76.68日で、前年同期比-4.47日だった。買掛金の回転日数は69.14日で、前年同期比-6.35日だった。
手で注文がいっぱいで、生産能力の拡張が加速している。21年末現在、同社の新エネルギー歯車は手で注文し、22年間の意向契約は計16.4億元だった。同時に、同社はPPETプロジェクトと全ライフサイクル約35.54億元の売上高注文を締結し、22年のQ 4から生産を開始し、24年の全面放出量がピークに達し、2028年まで続く見通しだ。現在、会社は170万セットの純電気歯車の生産能力を建設し、22年に180万セットの350万台に達する純電気生産能力をさらに拡充する予定で、生産能力規模の加速拡張は下流の強い需要を満たすと同時に、自身の競争障壁をさらに構築することが期待されている。
投資提案:新エネルギー自動車業界の高景気度と会社の競争障壁が絶えず強固に深まっていることに基づいて、私たちは会社の22/23年の収入69.8/86.5億元(前値67.5/79.3億元)、純利益5.7/8.4億元(前値5.4/7.0億元)を引き上げ、推定値24.3/16.5 xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクヒント:マクロ経済の変動リスク;原材料価格の変動リスク;為替レート変動リスク;疫病の影響リスク;受注の実行が予期しないリスク。
