\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 007 Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) )
要点
イベント:
会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の売上高/帰母純利益はそれぞれ36.9/3.9億元で、それぞれ前年同期+40%/+15.2%だった。4 Q 2021の売上高/帰母純利益はそれぞれ10.1/0.8億元で、それぞれ前年同期+53%/-19.5%だった。1 Q 2022の売上高/帰母純利益はそれぞれ13.3/1.03億元で、それぞれ前年同期+74.9%/-8.7%だった。2021年の配当案は10株ごとに現金配当3.0元(税込)を支給する。
コメント:
2021年の売上高と純利益の革新高:2021年、会社は特殊紙の販売量58.57万トンを完成し、前年同期より+35.1%増加した。製品別に見ると、食品包装紙/グラシン紙/転写印紙/図面はそれぞれ17.47/10.06/2.62/0.96億元の売上高を実現し、前年同期比+17.8%/+13.8%/+80.6%/+38.0%だった。
2021年、食品包装紙/グラシン紙/転写印紙/図面の単トン販売平均価格はそれぞれ63827448/69913077元で、前年同期比+13.4%/+16.2%/+12.8%/+5.2%だった。また、特殊文化紙の単トン価格は4434元である。2021年の会社のトン紙の純利益は666元で、2020年のトン紙の純利益より781元減少し、115元減少した。
1 Q 2022は、2021年末に生産を開始した50万トンの食品紙詰まり生産能力と、2021年に生産を開始した30万トンの特殊文化紙生産能力(3 Q 2021生産)の恩恵を受け、会社の販売収入は大幅に増加し、当季の販売量は23万トンで、前年同期+64%で、トン紙の純利益は448元と推定されている。
2021年、会社の粗利率は前年同期比-5.9 pctsから17.3%に達し、主に木製パルプ、エネルギーコストの上昇、輸送費のコスト端への調整の影響を受け、2020年の輸送費をコスト端への調整を行うと、2021年の会社の粗利率は前年同期-1.7 pctsになる。製品別に見ると、食品包装紙/グラシン紙/転送印紙/描画紙の粗金利はそれぞれ25.5%/16.5%/3.0%/26.5%で、それぞれ前年同期比+2.7/+3.3/-8.0/-11.3 pctsだった。
1 Q 2022、会社の粗利率は前年同期比-12.6 pctsから16.4%に達したが、環比+5.3 pctsでは、利益能力の環比が向上し、主にエネルギー消費コストの低下、および当季の製品価格の向上から利益を得たと考えている。
2021年、期間費用率は4.3%で、前年同期比-2.7 pctsだった。プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.2%/1.6%/1.5%/1.0%で、それぞれ前年同期比-4.1/-0.2/+1.0/+0.5 pctsだった。
1 Q 2022、期間費用率は5.4%で、前年同期比-2.3 pctsだった。プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.1%/1.3%/2.1%/1.9%で、それぞれ前年同期比-3.9/-0.2/+1.5/+0.3 pctsだった。費用率の低下は、昨年同期の輸送費が販売費用に記載されていた一方、同社の今年の1 Q売上高が大幅に増加し、規模効果で期間費用率が低下した。
2021年前の第3四半期、中国の上場特殊紙企業の資本支出の統計によると、現在、業界内には Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) Xianhe Co.Ltd(603733) Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) の3つの企業だけが生産能力の拡張を続けているが、残りの同業会社は基本的に生産拡大を停止している。同时に、中国の上场の特殊纸の企业の中で、现在ただ Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) と Xianhe Co.Ltd(603733) の生产能力は百万トンの量级を越えて、しかもすでにその他の上场の特殊纸の企业に比べてわりに大きい生产能力の规模の优位を形成して、そのほか、 Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) と Xianhe Co.Ltd(603733) もすでに生产业の上流の林、浆の配置を行って、未来更に同业との间の格差を开きます。中国の特殊紙業界は Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) と Xianhe Co.Ltd(603733) の2つの企業が持続的にリードし、コントロール盤業界の優れた競争構造を形成すると考えています。
今年に入ってから、中国の特殊紙業界はすでに3回の値上げを行って、それぞれ2月中旬、3月と4月初めに、しかも現在5、6月に依然として2回の値上げを行うと予想して、私達は値上げが次第に着地することとスラリーの価格が4月に疲弊していることに従って、会社の2 Q 2022の粗利率が環比的に大幅に上昇することができることを予想して、しかも3 Q 2022の大体率は引き続き環比的に上昇すると思って、中国の特殊紙業界の業績を牽引して四半期ごとに上昇する態勢を呈している。
業績は前月比で改善され、「購入」の格付けを維持する見込みだ。同社の現在の販売情勢がこれまでの予想より良いことから、20222023年の売上高を引き上げ、20222023年のEPS予測をそれぞれ1.34/1.77元(前回の予測よりそれぞれ2.3%/5.4%)引き上げ、2024年のEPS予測を新たに2.29元引き上げ、現在の株価はPEに対応してそれぞれ10/8/6倍となった。私たちは今年第1四半期の会社の業績が底をついていると考えています。その後、値上げが進むにつれて、会社の業績は四半期ごとに改善される見込みです。同時に、会社の現在の評価レベルはPEGの1倍を下回って、「購入」の格付けを維持しています。
リスクヒント:モルタルの上昇幅、エネルギーの上昇幅が予想を超え、需要の増加が予想を下回り、融資に失敗するリスク。
