\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
事件:同社は第1四半期の公告を発表し、2022 Q 1の営業収入は96.67億元で、前年同期比26.48%増加し、帰母純利益は6.75億元で、前年同期比39.88%減少した。
コメント:
Q 1収入の増加は目立っており、新生産能力の建設と発展競争力の向上に力を入れている。22 Q 1会社の収入は前年同期比26.48%増加し、主に新生産能力の放出と第1四半期の紙価格の回復によって収入の増加を牽引した。生産能力の面では、会社はプロジェクトの配置を持続的に推進し、1)広西北海350万トンの「林パルプ紙一体化」プロジェクトは2021年に試作に成功し、2022年に会社は新上プロジェクトの全面的な生産増効に力を入れる。2)2022年3月10日、会社は広西基地で年産15万トンの生活用紙プロジェクトに投資し、広西の自家製パルプの優位性を十分に利用し、総投資額は4億元で、そのうち第1期プロジェクトの生産能力は10万トンで、22年下半期に竣工して生産を開始する予定である。3)2022年2月25日、同社は15億元で広西六景成の100%株式を買収する予定で、南寧政府と「年間525万トンの林パルプ紙一体化及び関連産業園プロジェクト」の建設を締結したことを示している。4）会社が21年12月に通過した完全子会社山東太陽宏河紙業は年間3.4万トンの超高強度特殊紙プロジェクトを生産し、23年第一四半期と生産を開始する予定である。
22 Q 1会社の利益は前月比で改善され、運営能力が際立っている。粗利率では、22 Q 1社の粗利率は13.97%で、前月比+4.07 pctで、前年同期-9.47 pctで、前月比の改善を実現し、粗利率の前年同期比の下落は主に大口原料価格の著しい上昇によるものである。費用面では、Q 1単季の販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ0.4%(+0.01 pct)、4.43%(+1.41 pct)、1.91%(+0.99 pct)、1.33%(-0.76 pct)であり、そのうち管理費用の上昇は主に株式激励コストの償却が前年同期比で増加し、広西基地の新プロジェクトの生産能力の増加によって汚水管理費が同時に増加した。純金利では、22 Q 1の帰母純金利は6.98%で、環比+4.17 pct、前年同期-7.51 pctで、環比改善も実現した。運営面では、Q 1社の在庫回転率は前年同期比0.51 pctから2.53%上昇し、純営業サイクルは14.55日で、前年同期比14日減少し、運営能力は着実に向上した。
利益予測:会社の利益が四半期ごとに改善傾向を見て、未来の生産能力は引き続き投入して規模を拡大し、林パルプ紙の一体化が急速に配置され、自給パルプの割合が向上し、コストの優位性をさらに強化することが期待されている。同社の20222024年の純利益はそれぞれ30.49億元、32.41億元、35.31億元で、前年同期比3.1%/6.3%/8.9%増加し、現在の株価(2022/4/28)は22年のPEが10 x、PBが1.5 xで、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク要因:業界競争がリスクを激化させ、原材料価格の変動リスク。
